东阿阿胶"渡劫":利润下降近8成 欲从基层找补市场

　　十余年连续增长、近年来净利润超过20亿元的东阿阿胶业绩开始下滑了。

　　近日，东阿阿胶发布2019财年上半年业绩预报，预计2019年半年度净利润为1.81亿元至2.16亿元，同比下滑75%~79%。在2019年第一季度，东阿阿胶净利润3.93亿元，这意味着在二季度已经出现亏损。

　　对此，市场反应巨大，7月15日开盘时，东阿阿胶股价一度跌停，跌幅达到9.99%；7月16日开盘股价继续下跌5.59%。

　　东阿阿胶解释称，此次业绩跳水主要是由于下游库存削减，受宏观环境及提价预期回落，下游传统客户主动降低库存，另一方面则是基于策略调整进行渠道管控。

　　受整体宏观经济与消费预期的影响，包括阿胶在内的滋补品整体需求下降。中康CMH监测数据显示，2018年市场整体滋补品类和补益品类增速从过去年均20%下降到5.8%。

　　对此，东阿阿胶表示，正在进行战略调整，将加大医疗渠道推广，已经启动了复方阿胶浆百万例整合医学项目，战略层面从文化营销向学术营销升级，也在面向年轻一代启动了千禧一代的营销策略，让阿胶从高端向中低端渗透，向基层市场、基层医院渗透。

　　7月23日，一位业内人士向21世纪经济报道记者分析称，此次东阿阿胶的战略实际是要从竞争对手中找补回因屡次提价“失去”的消费者，并扩大基层甚至农村消费市场。

　　渠道调整业绩巨震

　　多年来，业界更多聚焦于东阿阿胶的屡次提价。2019年4月，浙商证券在研究报告中表示，东阿阿胶的阿胶块自2005年起至今已经累计提价18次，价格增长20倍。2018年时，阿胶块出厂价达到3858元。

　　对于阿胶价格的上涨，东阿阿胶指出，是因原材料驴皮价格上涨所致。东阿阿胶解释，由于农业机械化和运输机械化的提高及城镇化进程加快，国内毛驴的存栏量逐年下降。同时，毛驴规模化养殖进程较慢，将会导致阿胶原料驴皮价格波动。上游原料供给与下游市场需求的矛盾将继续存在，驴皮原料紧缺仍是制约公司发展的主要问题。有报道称，非洲的部分驴皮都在向中国补充。

　　但这并不影响东阿阿胶业绩稳定增长。统计数据显示，过去12年，东阿阿胶净利润从2006年的1.54亿元增长到2018年的20.87亿元，连续保持正增长，且净利润年复合增长率在20%以上，成为市场公认的“白马股”。

　　为此，东阿阿胶半年度业绩下滑近八成的预告引起了业界巨大震惊。

　　实际上，从今年第一季度开始，东阿阿胶业绩就开始出现下滑迹象。2019年一季报显示，东阿阿胶公司实现营业总收入12.9亿元，同比减少23.8%，归属母公司净利润为3.9亿元，同比减少35.5%，这是东阿阿胶营收和净利润首现双降；而从上述半年报数据推算，东阿阿胶第二季度单季亏损超过两亿元，这也是东阿阿胶上市23年来首个季度亏损。

　　7月15日上午，中金公司紧急组织东阿阿胶管理层召开战略解读电话会，并于7月16日发布了《东阿阿胶全年推进渠道梳理短期业绩承压》研究报告。该报告称，考虑到短期业绩承压，中金公司将东阿阿胶评级下调至“中性”，下调目标价32.4元至33.8元。

　　自东阿阿胶发布2019一季度报后，在2018年增持至东阿阿胶第四大股东的奥本海默基金公司开始减持，除此之外，美林国际、陆股通资金、太平洋人寿保险等资本也都在近三个月之内进行减持。

　　渠道商是靠囤货来盈利，因为阿胶保质期是5年，如果经销商囤货，差价收益就比较大，尤其是东阿阿胶持续多年的提价策略，让囤货的经销商获益不少。

　　据一位山东省阿胶行业协会专家向媒体介绍，作为行业龙头，东阿阿胶“涨价