纺织服装：继续主推电商及体育服饰长增长逻辑标的

　　持续高成长组合：开润股份，南极电商；高景气运动品牌组合：比音勒芬，安踏体育，李宁；业绩改善组合：水星家纺优质龙头组合：森马服饰，海澜之家，歌力思；

　　高分红组合：九牧王；建议关注：中国利郎板块数据：本周上证指数收2932.17点，较上周收盘变动-2.47%；深证成指收于9548.96点，较上周收盘变动-3.36%；沪深300收于3852.65点，较上周收盘变动-2.11%；申万纺织服装板块收于1884.80点，较上周收盘变动-3.02%。

　　1、本周我们发布了开润股份2.0时代第二篇报告，从营销角度讨论“小米90分”如何进化为独立的“90分”品牌。

　　1)我们所定义的2.0时代，是指90分在脱胎于小米生态链之后，打造自己的90分品牌，拥有产品设计能力、渠道开发能力、品牌营销能力、供应链管理能力等。由于在1.0时代，90分的产品知名度高于品牌知名度，消费者对于90分品牌没有清晰的概念和认知；在进入2.0时代后，对于90分来说塑造清晰的品牌形象、打破消费者知晓产品但不了解品牌的局面、打响品牌知名度则是重中之重。由此，90分开始主动出击，进行度营销推广，丰富品牌形象和内涵；扩充产品品类；拓展自有渠道建设，成为了国潮复苏中“新国货”的最好代表之一。

　　2)详情请见我们发布的《开润股份2.0时代(II)：90分品牌进化论》：我们通过深入分析90分品牌产品迭代、渠道开发，并重点讨司在品牌塑造和营销的措施和变化，从而对于开润股份B2C业务中90分品牌的发展进行深入探讨。

　　1)公司计划的激励对象主要系公司董事、高管、中层管理人员及核心技术(业务骨干)，首次拟授予的激励对象人数达到124人，具备良好的激励作用。

　　2)本次激励计划首次授予的股份分三次行权，2019-2021年净利润以上一年为基数，增长率分别不低于36%、28%、28%，彰显未来发展信心。

　　2)2020财年Q1业绩亮点仍然在大中华区。与19财年业绩亮点相同，大中华地区增长依旧强劲，2020财年Q1大Nike品牌在大中华地区的的营收增速为21.75%(ExcludingCurrencychanges为27%)，实现16.79亿美元；息税前利润中大中华地区实现6.69亿美元(+33%)，业绩实现快速增长，表现亮眼。

　　3)NIKE是全球运动服饰行业绝对龙头，业绩持续稳定增长，大中华区持续高增长，成为近年业绩增长的亮点。我们继续看好中国运动服饰高景气度可以持续。

　　当前时点推荐投资主线)业绩高增长组合：以开润股份、南极电商为代表的高性价比新国货公司，即满足一二线消费“降级”需求，也满足三四线年业绩继续高增长。开润股份作为我们长期坚定推荐的标的，19H1业绩再超市场预期，是纺服行业得到业绩印证的成长股之一，继续重点推荐。

　　2)高景气运动品牌组合：运动服饰行业景气度高，国内运动品牌内功逐步提升，看好李宁、安踏以及产品偏向运动时尚风格的比音勒芬。比音勒芬已经发布19H1业绩公告，超市场预期。安踏体育19H1业绩超市场预期。李宁19H1业绩大超预期，净利率持续提升。

　　3)业绩改善组合：水星家纺作为家纺行业龙头企业，19Q2业绩改善明显，主要系线上二季度线上渠道恢复增长，线下渠道维持一季度良好态势，使得19H1业绩超市场预期，继续推荐。

　　4)优质龙头组合：森马服饰、海澜之家作为行业龙头白马，预计估值仍有提升空间。歌力思作为优质的女装行业龙头，业绩稳健，建议持续关注。

　　风险提示：终端需求疲软，库存风险，行业调整不达预期；行业及公司净利率下滑风险，现金流压力风险。