贵人鸟：开拓校园体育赛事资源构建价值实现最优渠道

　　贵人鸟(603555)发布公告称，公司与中国大学生体育协会、中国中学生体育协会、山西传媒学院、虎扑(上海)文化股份有限公司、尤尼斯()体育文化有限公司签署相关《合作框架协议》，拟分别成立针对校园体育赛事的视频制作公司、体育经纪公司和赛事运营公司。

　　中国大学生体育协会和中国中学生体育协会旗下有足球、篮球、排球等多个体育分支机构，拥有全国各级各类学生赛事的组织权；山西传媒学院拥有丰富的赛事制做转播经验。此次合作将构建出包含体育赛事组织筹备、内容制作、传媒营销与商业运作的完整价值链，实现校园体育赛事资源的生态开发，与各方将实现互利共赢，为公司的未来价值提升带来巨大空间。

　　公司此次动作主要瞄准校园学生群体，实现向体育消费核心用户群体靠拢。公司和两大体育协会、机构合作，有助于形成校园体育风尚，增强该类群体对体育以及体育相关产业的热忱度，进一步体育领域潜在价值空间；公司以商业姿态推动校园体育发展，有利于提高公司的商业影响力和社会影响力，提升用户品牌粘性，为未来创造粉丝经济打下基础。

　　2014年，公司决定发展体育产业，确定了以体育服饰用品制造为基础，多种体育产业形态协调发展为核心的发展战略。2014年12月，公司联合中欧盛世共同成立贵欧投资成立并购基金，丰富公司体育产业并购资金渠道；2015年1月，公司间接参股虎扑体育并建立战略合作伙伴关系，同时合作成立20亿元体育产业基金，形成公司线育产业资源和虎扑体育线上流量资源有效商业化的双赢局面；2015年4月，公司与西班牙专业足球经纪公司合作，整合欧洲足球产业资源，开拓国内职业体育经纪领域。

　　公司此次动作充分利用了既有整合资源，实现了向体育产业价值空间的进一步深层次挖掘。未来公司有望完成以体育用品制造、体育服务和体育娱乐运营相结合的多层次布局，成为领先的体育产业化集团。

　　本次框架协议的签署有利于公司赢取有限的体育产业资源，为之后通过广告、经纪、体育用品等完成最终变现创造渠道，同时有利于促进我国校园体育的发展，符合国家政策的导向。由于本次签署的仅为框架性协议，且我国目前学校体育赛事开发欠缺，预期实现生态布局还需要较长时间。我们维持之前的预计，2015-2016年EPS 为0.59元、0.69元，对应目前估值92倍和78倍，维持“推荐”评级。长江证券股份有限公司

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