A股估值处于怎样的历史位置

　　当5月低迷收尾，6月初持续震荡，“五穷六绝七翻身”魔咒再度萦绕在投资者心头。

　　6月的第一个交易日前夜，证监会主席易会满“亮相”央视新闻联播，时长3分43秒，给A股打气，并对资本市场改革、科创板、上市公司质量、市场杠杆等问题一一作出解答。而在谈到市场现状时，易会满表示，从A股市场自身看，也具备稳健运行的基础，市场估值处于历史低位，上证综指市盈率为13倍，沪深300、上证50市盈率分别为12倍和10倍，比美国道琼斯等全球主要股指都要低。

　　现在，A股估值究竟处于一个怎样的历史位置？在不确定因素释放之后，是否有机会？

　　怎样的历史低位

　　6月6日，端午节假期的前一个交易日，大盘并未给投资者带来满意的节日礼物：上证指数低开低走，一度领涨的通信板块迅速下翻，两市全天低迷持续至收盘。

　　其实，市场的调整自5月就已经开始，上证指数下一个台阶整理，成交大幅下降。上证综指5月最后一个交易日报收2898.7点，较2019年4月下跌5.84%。上交所5月月度成交额为4.3万亿，环比减少43%。沪深300指数5月下跌7.24%，成交量减少42%。创业板指在5月下跌8.63%。5月月末沪深两市两融余额9224亿元，较上月末减少375亿元。

　　值得注意的是，5月以来资金净流出的情况正在好转。国信证券数据显示，继3-4月资金净流出大幅增加之后，5月资金净流出明显减少。除银行、食品饮料、农林牧渔三个行业资金净流出较上月明显增加外，其他行业均现不同程度的资金净流出减弱，显示有部分资金回流博取短期收益，例如餐饮旅游、国防军工、有色金属、交通运输等。

　　短暂一个月的调整后，A股的低迷状态持续，前路如何？易会满在新闻联播中表达了自己的看法。

　　面对5月A股各板块不同程度的波动，易会满表示，经贸摩擦对资本市场影响是客观存在的，但程度是可控的。从一段时期市场运行情况看，资本市场已经逐步消化和反映了中美经贸摩擦的影响。这也说明资本市场韧性在增强，抗风险能力在提高，市场理性意识提升，市场生态更加有效。

　　从A股市场自身看，易会满表示，也具备稳健运行的基础：市场估值处于历史低位。当前，上证综指市盈率为13倍，低于美国道琼斯（19倍）、法国CAC40（19倍）、日经225（16倍）、德国DAX30（16倍）、英国富时100（17倍）等全球主要股指。处于历史低位的市场估值显示了市场发展的巨大潜力。

　　A股究竟处于怎样一个历史低位估值呢？

　　长城证券研报显示，截至到5月底，全部A股的市盈率为16.66倍，市净率1.61倍，万得全A（除金融,石油石化）的市盈率25.56倍，市净率2.13倍。此外，沪深300、中证500、中小板综、创业板综的市盈率分别为11.75倍，26.37倍，42.70倍以及13.46倍，市净率分别为1.38倍、1.82倍、2.52倍和3.44倍。

　　而分行业来看，市盈率较高的行业为国防军工(62.86倍)、农林牧渔(53.04倍)、计算机(51.64倍)、通信(41.32倍)、有色金属(35.3倍)，市盈率较低的行业则为银行(6.74倍)、钢铁(7.38倍)、房地产(10.12倍)、建筑装饰(10.22倍)以及建筑材料 (11.72倍)。而随着市场的变化，农林牧渔、有色金属、电子、国防军工等行业的市盈率增幅较大，家用电器、银行、汽车则有所下降。

　　横向比较来看，长城证券研报指出，港股重要指数中,恒生指数、恒生大型股指数、恒生中国企业指数、恒生香港35指数、恒生中型企业指数和恒生小型股指数市盈率均低于2006年以来中位数。美股重要指数中,道琼斯工业平均指数、标普500指数和纳斯达克指数市盈率高于2006年以来中位数。而与美股、港股主要指数相比,除创业板指市盈率高于历史中位数,其他A股主要指数的市盈率均有所下调,远低于美股的历史分位。

　　北京一家私募机构负责人表示，回顾前几次历史底部区间（2004年、2008年底-2009年初、2014年和2018年下半年），上证指数在历史底部的PE平均值接近14倍，目前处在13倍的水平，虽然较年初比有一定的涨幅，但拉长维度看，仍处在历史底部区间，有足够的安全边际。但由于一些不确定因素仍然萦绕在市场，短期向上空间也有限。

　　调整压力几何

　　开门并不乐观的6月是否会给投资者带来惊喜，市场向上又面临哪些压力？

　　在机构看来，或许需要更多的明确信息来做出判断。“6月份的核心交易特征是等待基本面信息明朗、相机而动，”申万宏源证券分析师姚立琦表示，经济动能有所放缓，基本面验证仍将持续。经济动能在4月出现了一定的回落，尽管有季节性因素的影响，但是5月的数据仍提示经济出现了放缓的迹象。综合来看，目前经济较一季度已经有所弱化，基本面对行情的支持力度仍然不够。

　　在外部环境上，东兴证券分析师郑闵钢认为，6月是消息集中落地月，短期市场对于贸易摩擦消息敏感度下降。短期的时间窗口看，在中美领导人于6月28日G20见面前大概率不会有较大进展或重大利空消息；中长期来看，随着贸易谈判朝向产业的转移，市场降低了对贸易谈判的预期，我们要做好持久战的准备。

　　值得注意的是，就在近期，A股MSCI纳入比例提升第一阶段完成，市场迎来了新的增量资金；而后续的纳入比例持续提高以及富时的纳入将继续延续外资流入的长期趋势。东兴证券分析师郑闵钢认为，由于当前市场缺少主线逻辑，预计资金的抱团效应或将凸显增量资金的偏好，大消费板块或将持续受益。“截至到2019年5月底，主要市场风格中，大盘风格相对于小盘风格占优、金融相对于非金融板块占优”，结合市场对各行业2019年盈利预期，申万宏源建议6月可关注银行、非银金融、房地产、农林牧渔和国防军工等行业。“目前科创板已经到了最后冲刺阶段，资本市场改革的加速落地有助于提振市场信心，改善风险偏好”，上述私募人士表示，考虑到科创板推出过程中的联动效应以及经贸摩擦下重点核心技术领域补短板、填空白态势，可以在防御的同时，寻找计算机、半导体、医药、高端装备等细分行业领域机会。