中超控股：2014年公司债券2016年信用评级报告？宜兴中超电缆招聘

公司为了对行业资源进行整合，以实现规模经营及产品结构调整，2015年公司以自有

外投资扩张及在建项目的投入将使公司承受一定的资金压力

一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况

应交税费5,996.381,727.382,664.23

率和净资产收益率未予计算。

在建工程8,747.768,999.1316,196.83

和速动比率分别下降至1.25和0.91，存在一定的短期偿债压力。

其中：存货减少（减：增加）-3,472.10-36,552.21

以下分析基于公司提供的经国际会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准

公司对新领域的投资规模较大，存在一定的资金压力。公司计划从2015年起，累

吨年末产能22,724.8322,507.91

EBITDA利息保障倍数2.442.463.00

实用新型专利71项。截至2015年底，公司拥有发明专利78项，实用新型专利221项，

经中国证券监督管理委员会证监许可[2014]16号文件核准，2014年7月，公司公开发行

应付账款43,103.597.52%33,645.388.72%

江苏宝胜精密导体有上海乾云实业有限公

大，存在一定的资金压力。新领域的投资需要较长的培育期，且存在较大的不确

表112014-2015年公司前五大客户资料（单位：万元）

指标名称2015年2014年

基于以上情况，鹏元维持公司主体长期信用等级为AA，维持本期债券信用等级为AA，

千米销量70,534.9765,641.42

2015年公司电力电缆产量较上年增长了17.10%，电力电缆的产能利用率为76.08%，较

应付利息1,612.631,471.26188.32

以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产11.8512.6512.72

投资规模较大，存在一定的资金压力，新领域的投资需要较长的培育期，且存在

司主营业务盈利能力保持稳定，EBITDA为42,242.68万元。公司2015年EBITDA利息保

旨在推进产业结构向中高端迈进，全面实施制造强国战略，加快战略性新兴产业发展，完

2015年末公司非流动资产主要包括固定资产和无形资产。2015年末公司固定资产期末

电缆配件电缆接头5,847.8848.85%4,251.0336.25%

2015年2014年

的情况下，减少了对外融资的规模，筹资活动产生的现金流量净额为7,031.71万元。

行业收入仍略有下降，其中裸电线业务受公司较上年同期接到的订单减少，收入下降幅度

电缆行业毛利率的下降主要是由于收入增加幅度小于原材料等成本增加的幅度所致。公司

负债与所有者权益比率213.13%173.04%

铝材10.97-11.42%12.39-4.84%

产品2015年2014年变动幅度

合计74,983.6114.52%合计99,473.9220.49%

据统计，我国电线电缆行业内的大小企业达1万余家。小企业研发能力较弱，大多生产普

从下业看，公司产品目前主要用于电力领域，其余行业客户包括房地产开发、冶

客户名称采购额占比客户名称采购额占比

本期债券的起息日为2014年7月4日，债券存续期间自2014年7月4日至2019年7月4日，

缆的产量和销量有所上升，未来随着并购的子公司收入全部纳入合并范围，公司收入规模

项目正式投产，预计将形成年产2,000吨的产能规模。2015年公司新增发明专利51项，

表4公司营业收入构成及毛利率情况（单位：万元）

应付债券39,641.1639,551.23-

营业收入合计-516,537.8514.86%486,577.1415.91%

到的现金较上年增长了73,760.09万元，2014年和2015年收现比分别为0.92和1.01。公

无形资产31,736.1918,161.4919,482.38

电缆和虹峰电缆的电缆产能分别为21,658.28千米/年、28,625.99千米/年和13,465.26千米/

电线电缆的原材料为铜、铝和绝缘材料，其中铜材是电线电缆企业最主要的原材料，

铜材的价格波动较大，公司一般根据订单签订时的铜价确定销售价格，保持一定的盈利空

正泰电气股份有限公南京立业电力变压器

货币资金131,057.8415.56%96,318.2715.82%

有一定的负面影响，但我国近年加大对电网等基础设施的投资力度，2015年电网基本建设

一、经营活动产生的现金流量：

产规模快速增长，2015年末公司总资产为842,014.67万元，较上年末增加了38.34%。从资

递延所得税负债5,235.922,822.153,139.96

一年内到期的非流动负债2,000.00

现金回笼较有保障。从公司前五大客户来看，2015年公司前五大客户的销售额占比从上

附录二合并利润表（单位：万元）

三届董事会第二十一次会议和第三届监事会第十二次会议决议，公司将与电缆相关的资产

整体来看，公司经营活动现金流表现尚可，随着公司业务的快速发展，营运资本增加、

所有者权益268,906.34222,914.44

固定资产118,458.1668,377.3758,730.71

企业近年不断加大自主研发投入以发展高端电缆，但高端电缆产品的研发和生产需要较长

存货179,871.71116,289.4080,019.14

应付股利637.00--

一定比例的股权，以降低代理成本。并购完成后，公司电缆业务达到一定的规模，通过内

及紫砂壶及其配件、金属材料的销售。2015年公司实现营业收入516,537.85万元，较上年

千米年末产能168,704.91150,824.11

行业还受电网建设投资情况影响较大。得益于我国经济的高速发展，电线电缆行业总体保

增速放缓到0.52%，同比回落3.22个百分点。分产业看，第一产业用电量1,020.13亿千瓦

较大；电磁线业务受原材料价格下降、售价降低、订单较上年有所减少的影响，收入有所

19,483.324.27%17,611.923.75%

注：由于2015年公司并购的四家公司利润表仅并入购买日至期末的金额，因此2015年公司总资产

经营活动产生的现金流量净额18,604.78-28,733.58

公司于2015年1月设立全资子公司新疆中超新能源电力科技有限公司，主要研发和生

公司应收账款计提的坏账准备增加，资产减值损失继续放大，较上年增加了661.49万元。

资料

江苏中超投资集团有限公司境内非国有法人36.10%

线电缆市场未来存在巨大的进口替代空间，我国具备较强资金实力和研发实力的大型电缆

在建工程的投入及对新业务的大规模投资将使公司承受一定的资金压力。

我国电缆行业较为分散，电缆企业数量众多，在电缆行业整合的背景下，具有竞争优

研发投入金额（万元）17,705.2416,517.34

资料

大幅增加，流动比率、速动比率均较上年有所下降，短期偿债压力有所增大。2015年公

踪期内，公司主要原材料供应商较稳定，公司前五大供应商采购金额合计占当期采购金额

表1期内本期债券本息兑付情况（单位：万元）

电缆材料40,375.9510.79%34,168.4411.01%

预收款项21,376.583.73%18,547.634.81%

裸电线9,893.5112.13%19,395.1214.24%

电力电缆280,145.8417.76%279,307.9118.81%

资产总计842,014.67608,651.47523,146.73

吸收投资收到的现金6,080.003,253.103,000.00

定性

电量7,157.77亿千瓦时，同比增长7.47%。其中化学原料制品、非金属矿物制品、黑色金

经营活动现金流净额（万元）18,604.78-28,733.58-18,568.25

应收江苏省电力公司、中国中材国际工程股份有限公司等业内大型企业，青海盐湖海纳化

流动负债合计515,967.6790.03%331,663.6485.98%

应付债券---40,000.00

速动比率0.911.141.09

电缆材料-产能利用率78.13%77.09%

年末的产能。

收到其他与投资活动有关的现金634.04745.721,912.40

现金流量净额由负转正，为18,604.78万元。

但鹏元也注意到：公司新增产能未完全，产能利用率依然不高；公司对新领域的

吨产量28,322.5620,235.23

公司有息负债规模较大，且增速较快，存在一定的短期偿债压力。2015年末公司

年。与自建相比，并购的扩张方式一方面不存在建设周期、招聘工人及对工人的培训的问

进行一定规模的研发投入，并取得了一定的研究，为未来发展奠定了较好的技术基础。

华北地区33,346.976.46%27,109.945.57%

其他非流动资产2,069.451,200.00-

收到其他与经营活动有关的现金10,788.946,189.054,427.77

研发人员数量占比18.95%15.51%

金压力；公司负债规模有所上升，有息负债占比较大，且以短期负债为主，存在一定的短

402,478.31万元，占有息负债总额的89.42%、占总负债的70.23%，公司流动比率

毛利水平较低。而高端电线电缆市场虽然潜力巨大，但行业内企业自主研发及创新能力不

其他应收款15,527.0410,328.858,326.60

杨飞境内自然人0.68%

西南地区16,175.263.13%15,791.913.25%

收入的主要来源。由于原材料价格下降导致产品售价降低，虽然销量有所增长，公司电缆

2015年2014年

投资活动现金流出小计33,639.7617,349.5226,481.61

四、净利润11,478.4415,010.6320,810.92

购买商品、接受劳务支付的现金444,507.15419,697.86360,641.18

势横向并购，增加市场份额，这有利于提高我国电线电缆行业的集中度。

国家统计局公布的数据显示，2015年1-10月我国电线电缆制造行业的营业收入合计为

海外7,110.971.38%14,806.843.04%

投资完成额为4,602.99亿元，较上年增长11.74%，仍保持较快的增速，对电线电缆的需求

支付给职工以及为职工支付的现金16,542.6914,254.8312,468.46

资料

销售费用19,192.9315,818.1913,598.94

宜兴市中超创新技术咨询服务有限公司95.00%500.00技术咨询服务清算

小计46,223.8315.61%38,419.4813.80%

大。在当前行业下，并购成本较前几年大幅下降。期内，公司完成对恒汇电缆、

2015年2014年

总的来看，公司的多元化经营有利于降低公司的经营风险，但新领域的投资前期投入

平均单价增幅平均单价增幅

铜材36.01-16.02%42.88-7.21%

二、发行主体概况

资料

经营活动现金流入小计532,959.55454,541.98385,946.13

资产负债率68.06%63.38%

金额毛利率金额毛利率

2015年2014年

46,395.1410.18%45,279.149.64%

期保值对冲原材料价格波动的风险

表18截止2015年末公司有息负债计划表（单位：万元）

计投资不超过50亿元用于“利永紫砂全产业链建设项目”，目前仍存在约48.5亿

年的20.49%下降至14.52%，客户集中度明显下降，较为分散的客户群有利于降低公司的

吨年末产能34,713.2231,713.22

偿债指标方面，由于2015年公司负债规模的大幅增加，使得期内公司资产负债

现销售收入330,847.29万元和84,269.82万元，二者合计占营业收入的80.37%，是公司营业

市不锈钢电子交易中心有限公司、正泰电气股份有限公司等，公司下游客户商业信誉较好，

吨销量27,461.2520,253.78

奠定了较好的技术基础

中超电缆材料有限公司100.00%5,000.00金属材料销售新设

项目2015年2014年2013年

10,199.38亿元，仅同比增长3.15%，收入增速创金融危机后的新低。

2014-2015年的营业收入构成及毛利率情况如下表所示。

应付票据182,538.31

期间费用率11.56%11.56%

属冶炼、有色金属冶炼四大高载能行业用电量减少，是第二产业用电量下降的主因。

合计219,069.5848.05%合计196,804.6041.91%

控制人和主营业务均未发生变化，实际控制人仍然是杨飞，其直接持股比例为0.68%，并

分配股利、利润或偿付利息支付的现金17,055.2214,843.1913,863.78

吨销量21,345.4222,824.01

上年提升了7.19个百分点。由于子公司无锡锡洲电磁线有限公司新购入机器设备，电磁线

他应付款为36,472.90万元，较上年增长471.15%，主要是应付股权转让款。

短期借款217,940.00136,600.00148,680.00

万元。公司应付债券系本期债券，截至2015年末账面余额为39,641.16万元。

资料

2015年，全国电力供需形势总体宽松。受宏观经济下行尤其是工业生产下行、产业

铜通信线缆的93%的产值和光纤光缆85%的产值；日本七大公司占据了全国销量的86%；

资料

司2015年6月30日总股本507,200,000股为基数，向全体股东每10股送红股0.25股，同时以

40,643.658.91%43,243.089.21%

其他应付款36,472.906.36%6,385.811.66%

款余额为217,940.00万元，其中借款161,200.00万元、抵押借款16,820.00万元。2015

配套设备产业，因此电力电缆行业受社会整体经济发展形势的影响较大。此外，电力电缆

EBITDA（万元）42,242.6844,341.04

新疆中超新能源电力科技有限公司100.00%5,000.00环保电缆生产销售新设

有息债务（万元）450,119.47318,646.02251,915.33

公司名称及证券简称的议案》，决定将公司中文名称由“江苏中超电缆股份有限公司”变

资料

长期股权投资1,230.70220.00-

品和库存商品，库存商品中紫砂壶账面价值为43,887.41万元。

非流动负债合计57,140.659.97%54,073.3914.02%

上鸿润合金金属材料销售8,324.15吨260.8814,848.26-417.92

综合毛利率的下滑及资产减值损失的增加使得2015年公司的利润总额和净利润明显下

2015年公司继续加大对技术研发的投入，全年研发投入17,705.24万元。2015年公司

目前宜兴紫砂及其艺术品行业以中小企业和个人为主，比较分散，竞争较为激烈。子

有息负债450,119.4778.54%318,646.0282.61%

防腐防水高机械强度环保型抗水树电缆、防潮防水抗热冲击中压耐火电缆获得江苏省高新

注：2015年公司电力电缆和电磁线的产能包括恒汇电缆、长峰电缆、虹峰电缆三家公司自购买日至

司经营活动产生现金的能力较为稳定，2015年公司FFO为42,226.65万元，与上年基本持

无形资产31,736.193.77%18,161.492.98%

资料

开发支出26.09--

速动比率0.911.14

资子公司新疆中超新能源电力科技有限公司，截至2015年12月31日，公司已出资700.00万

司有限公司

资料

非流动资产合计194,743.4623.13%112,737.5518.52%

产品。目前公司的电缆产品以普通电缆为主，公司对高端装备制造的投入将有利于优化产

预计有息负债的规模将继续快速增长，偿债压力将不断增加。

长期借款5,000.002,000.001,000.00-

-产销率100.01%100.67%

发达国家的电线电缆行业经过多年发展产业集中度大幅提高，美国四家生产商控制了

2015年公司主营业务未发生变化。2015年公司完成对无锡市恒汇电缆有限公司（以下

表122014-2015年公司研发投入情况

公司宜兴市中超利永紫砂陶有限公司是宜兴当地最具实力的紫砂企业，股东包括上海春秋

应付债券39,641.166.92%39,551.2310.25%

法国的五大公司包揽了法国市场的营业额。而我国电缆行业较为分散，电缆企业数量众多，

资产结构与质量

在销售区域方面，公司主营业务销售区域分布较广，以华东地区为主，并辐射至西北、

三、运营

存货179,871.7121.36%116,289.4019.11%

投资支付的现金11,367.28720.002,833.96

物资公司份有限公司

供应商，当地中小企业的市场份额近年逐步向实力较强的公司转移，公司主要产品的销量

更为“江苏中超控股股份有限公司。2015年，公司执行2015年半年度利润分配方案，以公

电力电缆广泛应用于能源、通信、汽车、交通及化工等工业产业，是国民经济重要的

受宏观经济下行影响，全国用电量增速大幅放缓，尤其第二产业用电量有所下滑。

江苏辉宏信科技有限宜兴市天源铜业有限

经营风险。

表102014-2015年公司主营业务销售区域分布情况（单位：万元）

注：原材料采购价不包含。

品结构，提升产品竞争力，保持业务可持续发展。但我们也注意到公司存在一定

改善。

项目2015年2014年

表152014-2015年公司现金流情况（单位：万元）

资料

非流动负债合计57,140.6554,073.394,439.96

鲁木齐供电公司

注：本期债券有提前回售条款，应付债券可能在2017年。

合计516,537.85100.00%486,577.14100.00%

技术企业认定证书，超高压及特高压变压器用新兴特种换位导线的研究及产业化获无锡市

较上年下降10.01个百分点。由于宜兴当地生产电线电缆以及电磁线的中小企业抗风险能

电力电缆3.974.26-6.81%

评级展望维持为稳定。

盈余公积5,710.524,835.684,356.20

科学技术进步一等，超高压及特高压变压器用新兴特种换位导线的研究及产业化获得

一、营业收入516,537.85486,577.14444,792.27

家子公司，注销1家子公司。截至2015年底，公司纳入合并范围的子公司合计17家。

前五大股东情况如表2所示：

设备和运输工具等。公司无形资产期末余额为31,736.19万元，主要是土地使用权、专利权

少数股东权益97,905.9558,736.0250,885.61

28,884.19万元和14,377.88万元。

届董事会第十九次会议，审议通过了《关于注销控股子公司的议案》，公司决定注销控股

一年内到期的非流动负债2,000.002,000.00-

支付其他与投资活动有关的现金30.008,376.09-

工程物资68.07--

资本公积2,628.9177,440.9177,410.59

资本公积金向全体股东每10股转增14.75股，公司注册资本增至126,800.00万元。公司实际

应收票据16,853.1929,351.8023,977.43

恒汇电缆电缆生产与销售21,658.28千米29,875.9851,768.042,419.88

产减值损失继续放大，公司整体的盈利水平有所下降

研发人员数量（人）485434

72,712.2515.95%53,441.2411.38%

41.26%，其中短期有息负债为402,478.31万元，占有息负债总额的89.42%、占总负债的

预付款项10,359.661.23%19,059.653.13%

东北地区5,316.571.03%13,222.012.72%

2015年公司在上述区域营业收入分别为359,073.52万元、54,953.63万元和33,346.97万元，

表92014-2015年度公司前五大供应商资料（单位：万元）

筹资活动产生的现金流量净额7,031.7157,653.70

FFO42,226.6542,084.48

长峰电缆、虹峰电缆、上鸿润合金四家企业的购买日为2015年11月30日，购买日至年

易中心有限公司易中心有限公司

总资产（万元）842,014.67608,651.47523,146.73

12,502.72亿元。受宏观经济下行影响，近年我国社会用电量增速放缓，对电缆行业的发展

间，铜价的波动对公司没有影响，因此公司无需对铜价做对冲。公司与主要原材料供应商

电缆材料1.471.69-13.02%

综合毛利率14.86%15.91%

本息兑付日期本金兑付/回售金额利息支付期末本金余额

经营活动产生的现金流量净额18,604.78-28,733.58-18,568.25

资金完成了对恒汇电缆、长峰电缆、虹峰电缆、上鸿润合金四家同行业企业的并购，等筹

主要财务指标：

围的子公司有7家，其中通过非同一控制下企业合并增加4家子公司，通过设立方式增加3

7,261.701.41%坦桑尼亚电力公司7,896.851.63%

资料

江苏上鸿润合金复合材料有限公司51.00%5,000.00金属材料销售收购

财务分析基础说明

销售商品、提供劳务收到的现金521,920.43448,160.34381,137.43

39,835.228.74%37,229.227.93%

长了48.57%。2015年末公司所有者权益为268,906.34万元，较上年增长20.63%，负债与所

2014年公司债券2016年

前我国电线电缆行业产品结构不合理，普通电线电缆产品产能过剩，市场竞争非常激烈，

支付的各项税费16,046.0415,463.0912,147.78

表82014-2015年公司主要原材料年采购均价情况（单位：元/千克）

EBITDA利息保障倍数2.442.46

负债总额573,108.32385,737.03

表3期内公司合并报表范围变化情况（单位：万元）

77.51%，货币资金受限比例较高，其中保函金5,958.96万元，信用证金11,435.00

电气装备用电线电缆40,807.9515.87%33,474.3318.62%

的时间来进行技术积累。

无锡市恒汇电缆有限公司51.00%20,200.00电缆生产销售收购

险，且占用了较多营运资金，带来了一定的资金压力。2015年末公司存货为179,871.71万

五、财务分析

现金流

裸电线-产能利用率30.01%69.23%

2015年公司的并购及固定资产投资持续增加导致投资活动产生的现金净流出

2、期内不再纳入公司合并范围的子公司情况

原材料

其影响较小。

其中：子公司支付给少数股东的股利、利润

财务费用15,691.9116,856.0413,961.14

持了较好的发展。我国电线电缆行业的销售收入由2003年的1,287.34亿元增加到2014年的

2015年7月6日-2,880.0040,000.00

表72014-2015年公司主要产品的售价情况（单位：万元/千米）

的产能较上年增长了9.46%，而产量受订单下滑影响有所降低，产能利用率仅为61.48%，

无锡市不锈钢电子交无锡市不锈钢电子交

不再纳入合并

元的资金缺口，面临一定的资金压力。

非流动资产合计194,743.46112,737.55107,444.72

期内，公司电缆业务稳步发展，在行业增速放缓、条件恶化的市场下，

293,480.20万元，从应收账款的账龄来看，1年以内的占比74.67%，1-2年占比18.28%，总

2015年2014年

其他业务收入-12,747.104.58%1,020.1811.70%

期偿债压力。

表142014-2015年公司主要盈利能力指标（单位：万元）

但电网基本建设投资完成额仍保持较高的增速，电线电缆行业需求较为强劲

资金规模较大，面临一定的资金压力，且需要较长的培育期，存在较大的不确定

技宜兴有限公司技宜兴有限公司

流动负债合计515,967.67331,663.64308,984.06

款等构成。2015年为满足生产经营、项目建设的需要，公司的短期借款大幅增加，短期借

净利润（万元）11,478.4415,010.63

购建固定资产、无形资产和其他长期资产支

资料

公司通过并购扩大了产能和市场份额，提升了竞争实力

资料

江苏中超电缆股份有限公司99.98%0.02%126,800.00电缆生产销售新设

从负债结构看，公司的负债主要由流动负债构成，非流动负债占比很小，2015年末流

资本结构与财务安全性

财务指标2015年2014年

元。经公司第三届董事会第六次会议决议，公司设立全资子公司中超电缆材料有限公

图2电网基本建设投资完成额情况（单位：亿元）

流动资产合计647,271.2176.87%495,913.9281.48%

取得投资收益收到的现金189.0513.5612.33

上海京迈有色金属有江苏中广润新材料科

公司在经营活动产生的现金流状况较好，以及2014年本期债券发行成功，资金较为充裕

二、营业利润10,705.7015,942.7720,313.26

善传统产业优化升级的政策措施，并将电力装备确立为中国制造的十大重点领域之一。目

占比分别为69.52%、10.64%和6.46%。受当地经济状况和营销人员变动的影响，2015年

项目2015年2014年2013年

筹资活动现金流入小计526,329.20567,167.12415,522.07

期债券票面利率为7.20%，附第三年末公司上调票面利率选择权，2017年7月4日投资者可

附录一合并资产负债表（单位：万元）

2015年公司外延扩张支出现金较多，且公司继续加大对新领域的投资，投资规模较

资料

虹峰电缆电缆生产与销售13,465.26千米9,487.0615,617.837.76

1、期内新纳入公司合并范围的子公司情况

资金主要用于补充运营资金及陆续在全国各地开设紫砂会所，但仍然存在约48.5亿元的资

项目名称业务性质产能

所有者权益合计（万元）268,906.34222,914.44209,722.71

未分配利润35,860.9631,181.8326,350.30

二十六次会议，对非公开发行方案进行了调整，调整后非公开发行股票的募集资金总额为

和商标权等。截至2015年12月31日，公司用于抵押融资固定资产和无形资产分别为

2015年公司加强应收账款的管理，现金回笼状况明显改善，销售商品、提供劳务收

2015年公司完成对恒汇电缆、长峰电缆、虹峰电缆、上鸿润合金四家企业的并购，资

江苏中广润新材料科上海京迈有色金属有

资金为131,057.84万元，其中使用受限的货币资金101,580.13万元，占货币资金总规模的

2015年工作报告首次提出“中国制造2025”，并于2015年5月印发《中国制造2025》，

营业收入（万元）516,537.85486,577.14

依然较为强劲，因此我国电线电缆销量保持一定的增长，但受原材料价格下降的影响，近

以行使回售选择权。

降低；电缆配件和金属贸易收入规模增长较快；公司近年新涉足的紫砂壶贸易行业收入规

限公司、江苏中超电缆销售有限公司共同出资设立江苏中超电缆股份有限公司，经公司第

资料

限公司技有限公司

子公司宜兴市中超创新技术咨询服务有限公司。

题；另一方面，可以获得经验丰富的管理人才，公司原则上要求被收购企业的总经理持有

余额为118,458.16万元，较上年增长73.24%。固定资产中主要是公司的房屋建筑物、机器

2015年，公司通过并购使得公司收入规模有所上升，由于综合毛利率有所下滑，资

化战略，在稳步发展电缆业务的同时，将文化产业作为公司另一发展重点。

实力。但我们也注意到，公司的并购存在一定的整合风险及规模扩张引致的经营管理风险。

国网湖北省电力公司中国中材国际工程股

预计负债141.66--

六、评级结论

资产负债率68.06%63.38%59.91%

股东权益合计268,906.34222,914.44209,722.71

公司类似，2015年纳入合并范围后公司各项资产的规模相应增大，但资产结构变化不大。

有息负债规模达到450,119.47万元，较上年增长41.26%，其中短期有息负债为

佳。在这样的背景下，我国电缆行业的整合势在必行，行业中规模领先的企业凭借资金优

利润总额（万元）13,420.1717,948.8423,794.07

总体来看，近年公司通过不断收购和投资，公司资产规模快速增加。但总资产中存货

率继续攀升，从上年的63.38%上升至68.06%。公司短期借款、应付票据等流动负债规模

股东名称股东性质持股比例

回报率未予计算。

货币资金131,057.8496,318.2772,211.66

表16公司资本结构情况（单位：万元）

元，占总资产的34.85%，需关注应收账款的坏账风险。

营运资本变化-21,879.85-70,072.34

投资活动现金流入小计1,740.41812.842,059.47

图1全国全社会用电量情况（单位：亿千瓦时）

千米销量130,162.80100,828.97

鸿润合金”）四家同行业企业的并购。经公司第三届董事会第八次会议审议，公司设立全

短期借款217,940.0038.03%136,600.0035.41%

份有限公司（以下简称“虹峰电缆”）、江苏上鸿润合金复合材料有限公司（以下简称“上

减：所得税费用1,941.732,938.212,983.14

项目

9,364.401.81%14,341.812.95%

减：营业外支出131.5256.7085.72

公告日期2016-04-30

金缺口，面临较大的资金压力。

-产销率88.87%99.69%

时，同比增长2.48%；第二产业用电量40,045.58亿千瓦时，同比下降1.43%；第三产业用

11,210.598,253.4323,647.65

应收账款293,480.2034.85%224,553.3036.89%

期内，公司营业收入同比增长了6.16%，主要是由于2015年公司并购恒汇电缆、

一年内到期的非流动负债2,000.000.35%2,000.000.52%

项目2016年2017年2018年2019年

EBITDA（万元）42,242.6844,341.0444,576.04

电气装备用电线电缆-产能利用率86.82%67.06%

投资活动产生的现金流量净额-31,899.36-16,536.69

现金及现金等价物净增加额-6,145.0112,342.35

研发投入占营业收入比例3.43%3.40%

表62014-2015年公司电缆业务产销情况

金额占比金额占比

资料

其他应付款36,472.906,385.8115,226.18

其中:非流动资产处置利得83.7620.702.54

公司债券（第一期），募集资金总额4亿元。

以实物出资的形式增资到江苏中超电缆股份有限公司。2015年10月19日，公司召开了第三

公司产品的主要原材料为铜材、铝材和绝缘材料，其中铜材占生产成本的50%以上。

应付职工薪酬4,290.281,991.382,199.34

表172014-2015年公司主要负债构成情况（单位：万元）

徐达明等知名紫砂界名人。公司计划从2015年起，累计投资不超过50亿元用于“利永紫砂

公司于2015年7月6日支付本期债券利息2,880.00万元。

左右，生产与销售衔接程度较好。

截至2016年3月末，本期债券募集资金已全部用于银行贷款及补充营运资金。

经营活动现金流出小计514,354.76483,275.56404,514.38

其中：子公司吸收少数股东投资收到的现金6,080.003,253.103,000.00

客户名称销售额占比客户名称销售额占比

负债合计573,108.32385,737.03313,424.02

资料

万元，票据金84,086.16万元，存单质押100.00万元。2015年末公司应收账款为

2016年随着新并购子公司的收入纳入合并范围，收入规模将快速增加，盈利状况将有所

项目

资产减值损失4,827.744,166.24-630.97

子公司名称注册资本主营业务

期内，公司并购后负债规模相应增长，有息负债规模较大，且以短期负债为主，

力不强，破产倒闭事件屡有发生，下游客户为了减少采购风险，纷纷寻找实力较强的上游

短期借款217,940.00

模仍较小。

减：营业成本439,805.02409,161.82376,999.18

电气装备用电线电缆0.310.33-6.06%

流动比率1.251.501.35

有者权益比率明显上升，2015年末该比率为213.13%，公司整体杠杆率较高。

电磁线-产能利用率61.48%71.49%

非付现费用16,356.0712,558.83

非经营损益14,392.1514,515.02

取得借款收到的现金219,557.00301,170.00265,550.38

营业利润（万元）10,705.7015,942.77

超航空精铸有限责任公司，共同研发、生产和销售航空航天、舰船、核电及其他高端精铸

率水平较上年下滑了1.05个百分点。公司期间费用率控制得当，与上年持平。期内

空间巨大

结构调整、工业转型升级以及气温等因素影响，2015年全社会用电量55,499.57亿千瓦时，

收入占比收入占比

占资产总额的比重分别为18.52%和23.13%。由于并购标的与公司属于同行业，资产结构与

足，市场长期被外国企业占领。我国核电、轨道交通、通信、新能源等领域需要的高端电

资料

其他流动资产109.72--

流动比率1.251.50

报表的原因

期内，公司电缆业务稳步发展，在行业增速放缓、条件恶化的市场下，

千米产量146,467.80101,138.73

西北地区54,953.6310.64%45,661.959.38%

加:营业外收入2,845.992,062.773,566.52

总资产回报率-6.35%

三、筹资活动产生的现金流量：

固定资产118,458.1614.07%68,377.3711.23%

公司通过并购扩大了产能和市场份额，提升了竞争实力；公司收入规模较为稳定，主要电

持股比例合并

电磁线3.954.05-2.47%

项目2015年2014年

简称“恒汇电缆”）、江苏长峰电缆有限公司（以下简称“长峰电缆”）、河南虹峰电缆股

有所上升。由于采用“以销定产”的生产模式，期内公司的产销率基本保持在100%

展重点，并计划在紫砂壶领域进行大规模的投资，对现金流的需求将持续增加。2015年

公司非流动负债主要由长期借款、应付债券组成。2015年末公司长期借款为8,000.00

资料

资料

64,346.65万元，扣除发行费用后拟投入以下项目：（1）收购恒汇电缆51%股权；（2）收购

动负债占总负债的比重增至90.03%。

应收账款293,480.20224,553.30206,759.89

子公司名称持股比例注册资本主营业务

-产销率96.96%100.09%

项目

应付票据182,538.3131.85%129,294.7933.52%

表19公司2014-2015年主要偿债能力指标

净资产营业收入净利润

1.34亿元，经营活动现金净流入1.86亿元。

吴彩莲境内自然人0.14%

应付票据182,538.31129,294.79101,935.33

吨产量6,819.3315,582.56

华中地区34,823.366.74%26,860.845.52%

电力电缆-产能利用率76.08%68.89%

业企业的并购，负债规模大幅增加，2015年末公司负债总额为573,108.32万元，较上年增

吨年末产能36,250.0026,250.00

2015年公司以自有资金完成对恒汇电缆、长峰电缆、虹峰电缆、上鸿润合金四家同行

负债及股东权益合计842,014.67608,651.47523,146.73

较大的不确定性；应收账款及存货规模较大，占用了较多营运资金，为公司带来一定的资

元，较上年增长了54.68%，占总资产的比例较上年增加了2.26个百分点，主要是合并范围

全产业链建设项目”。项目前期投资人民币15,000万元，由战略投资者以货币资金投入，

存在一定的减值风险

金额占比金额占比

随着我国经济转型升级和宏观经济增速下降，电线电缆行业进入了由高速增长期到中低速

华东地区359,073.5269.52%335,151.8368.88%

长峰电缆65%股权；（3）收购虹峰电缆51%股权；（4）收购上鸿润合金51%股权；（5）补

收现比1.010.92

付的现金

债务支付的现金202,770.00251,940.00280,789.17

划中的非公开发行募集资金到位后予以置换。2016年4月22日，公司召开第三届董事会第

期内，公司经营活动现金流表现尚可，但随着业务的发展，营运资本的增加、对

司，截止2015年12月31日，公司已出资3,340.00万元。公司与全资子公司江苏冲超电缆有

营业利润（万元）10,705.7015,942.7720,313.26

资料

合计-37.36%

千米年末产能98,181.1392,592.53

资产总计842,014.67100.00%608,651.47100.00%

为17.10亿元，资产负债率为68.06%；2015年度，公司实现营业收入51.65亿元，利润总额

资料

31,899.36万元。公司在稳步发展电缆业务的同时，将“金融文化”产业作为公司另一发

信用评级报告

分企业根据订单签订时的铜价确定销售价格，具有稳定的盈利空间，原材料价格的波动对

合计407,478.312,000.001,000.0040,000.00

项目2014年2013年2012年

并通过收购上鸿润合金，储备了铝合金电缆的生产能力和技术。2015年末恒汇电缆、长峰

净资产收益率-6.94%

特种电缆产品。公司于2015年12月30日与上海交大知识产权管理有限公司合资成立上海中

预收款项21,376.5818,547.6310,578.94

预付款项10,359.6619,059.6524,394.56

通的电缆产品，因此普通电缆市场竞争非常激烈，价格竞争使得行业内的企业盈利状况不

金属贸易行业金属材料38,238.893.76%17,415.092.94%

处置固定资产、无形资产和其他长期资产收

降，分别较上年下降了25.23%和23.53%，盈利水平有所下降。

账款总额的比例为8.98%，应收对象较为分散，但应收账款规模较大，存在一定的坏账风

东北地区的收入较上年下降了59.79%。

净利润11,478.4415,010.63

障倍数为2.44，较上年略有下降，但总体来看，EBITDA对利息保障程度较好。

吨产量21,342.3922,673.20

收到其他与筹资活动有关的现金300,692.20262,744.02146,971.70

表52015年公司并购的四家公司的情况（单位：万元）

总资产回报率-6.35%7.61%

公司专业从事电线电缆的生产和销售，主导产品包括电力电缆、电磁线等几十个系列

体来看公司应收账款的账龄不长。从应收的对象来看，期末余额前五名的应收对象分别是

通过江苏中超投资集团有限公司间接持有公司36.10%的股权。截至2016年4月26日，公司

河南虹峰电缆股份有限公司51.00%10,800.00电缆生产销售收购

公司应收账款规模较大，存在减值风险。2015年末应收账款余额为293,480.20万

毛利率方面，2015年公司综合毛利率有所下滑，主要是受电缆行业毛利率下降的影响。

无保留意见的2014-2015年审计报告，报告均采用新会计准则编制。2015年新纳入合并范

三、利润总额13,420.1717,948.8423,794.07

电缆行业

期内，公司通过并购资产规模快速增长，但总资产中存货及应收账款规模较大，

江苏长峰电缆有限公司65.00%21,880.00电缆生产销售收购

资料

势的大企业将通过并购方式增加市场份额；我国高端电缆对进口依赖程度较高，未来发展

期内，公司持续进行一定规模的研发投入，取得了一定的研究，为未来发展

投资收益-41.3467.8261.65

支付其他与经营活动有关的现金37,258.8833,859.7819,256.97

部管理在采购、销售渠道、融资等方面发挥协同效应和规模效应，有利于提升公司的竞争

综合毛利率14.86%15.91%15.24%

产新能源产业所需的风电电缆、光伏电缆、环保节能变频电缆及高强度铝合金电线电缆等

的比重从上年的41.91%增加至2015年的48.05%。总体来看，公司原材料供应商的集中程度

商誉10,588.8410,194.2410,194.24

营业税金及附加1,456.821,149.58926.79

将大幅提升；若公司非公开发行能成功实施，公司资本实力将得到进一步增强；公司持续

技有限公司限公司

7,289.381.41%8,709.551.79%

投资性房地产3,775.35--

递延所得税资产4,899.662,422.771,637.80

管理费用24,815.6023,550.2319,680.83

回的现金净额

堂艺术品拍卖有限公司等从业企业，亦包括吕尧臣、顾绍培、鸿、曹亚麟、季益顺、

千米产量74,698.9263,788.11

长期借款8,000.0011,200.001,300.00

资料

许义春境内自然人0.14%

项目

总体来看，2015年公司营业收入有所增长，由于综合毛利率有所下滑，资产减值损

的不确定性，外国企业牢牢占据我国高端电缆的市场，公司的投资具有一定的风险。

应付账款43,103.5933,645.3827,511.72

增长了6.16%，主要是并购后合并范围发生变化所致。其中电缆行业、电磁线行业分别实

年电线电缆行业收入增速持续下滑。2015年电线电缆行业的收入总体增速也进一步放缓。

绝缘材料10.04-10.35%11.2-1.67%

长峰电缆、虹峰电缆三家同行业企业的并购，扩大了电缆业务的产能和公司的市场份额，

表2公司前五大股东情况

加：公允价值变动收益-0.80-0.07-4.75

股本126,800.0050,720.0050,720.00

招商证券股份有限公司国有法人0.30%

华南地区5,737.581.11%7,971.811.64%

营业收入（万元）516,537.85486,577.14444,792.27

递延收益4,121.91500.00-

资料

其中:对联营企业和合营企业的投资收益-219.30--

2015年末公司流动资产主要由货币资金、应收账款、存货等组成。2015年末公司货币

二、投资活动产生的现金流量：

年末公司应付票据和应付账款分别为182,538.31万元和43,103.59万元；2015年末，公司其

末被购买方的利润表纳入公司的合并范围。受电缆行业毛利率下降的影响，公司综合毛利

司的“35KV及以下交联电缆用过氧化物交联型低电阻热稳定石墨烯复合半导电屏蔽料”

公司公司

每年7月4日为付息日，每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金一起支付。本

-产销率94.43%102.91%

四、经营与竞争

江苏省电力公司43,642.318.45%江苏省电力公司59,443.3512.24%

充流动资金。若公司非公开发行能成功实施，公司的资本实力有望进一步增强。

附录三-1合并现金流量表（单位：万元）

资料

工有限公司、青海盐湖镁业有限公司和江苏亨通电力电缆有限公司，前五大欠款方占应收

图3近年我国电力电缆产量情况（单位：千米）

2015年公司有息负债迅速增长，有息负债规模达到450,119.47万元，较上年增长

归属于母公司股东权益合计171,000.40164,178.42158,837.10

项目单位项目2015年2014年

公司于2015年8月21日召开2015年第三次临时股东大会，会议审议通过《关于拟变更

表132014-2015年公司主要资产构成情况（单位：万元）

项目2015年2014年

国网新疆电力公司乌

小计330,847.2917.36%332,177.3618.53%

值，以便锁定铜材的采购成本，这对企业的成本控制和风险管理能力提出较高的要求。部

项目2015年2014年2013年

潞泰金属科潞泰金属科

经营性应收项目的减少（减：增加）-25,025.39-25,639.18

负债合计573,108.32100.00%385,737.03100.00%

资料

平。2015年公司加强存货管理，营运资本占用的现金较上年有所降低，经营活动产生的

紫砂壶贸易行业紫砂壶及其配件4,210.9131.80%5,145.5325.38%

图4近年我国电线电缆行业主营业务收入和利润总额（单位：亿元）

收到的税费返还250.18192.58380.94

2015年2014年

注：由于2015年公司并购的四家公司利润表仅并入购买日至期末的金额，因此2015年公司总资产回报

较高。

发生变化及公司销售规模的增长，存货规模相应增加所致。公司存货主要是原材料、在产

金、新能源等重点行业内的大型企业。公司近年来主要合作客户有江苏省电力公司、无锡

长期待摊费用2,409.142,065.77660.24

盈利能力

华北、西南、东北和华中等多个片区。华东、西北和华北地区为公司产品主要销售区域，

-产销率98.50%112.75%

2015年末公司流动负债主要由短期借款、应付票据、应付账款、预收款项和其他应付

经营性应付项目的增加（减：减少）6,617.64-7,880.95

2015年2014年

图5伦敦金属交易所铜现货结算价格概况（单位：美元/吨）

性。

的大幅波动加大了企业经营的难度，电线电缆企业普遍通过衍生品市场对铜材进行套期保

2015年公司全面“以电缆为主的高端装备制造+以紫砂为主的文化金融”的多元

原材料价格处于下行通道，有利于电线电缆企业降低产品成本，电缆企业可以通过套

占生产成本的一半以上。近年铜价波动下行，有利于电线电缆企业降低产品成本。但铜价

7,425.811.44%9,082.361.87%

可供出售金融资产10,734.051,096.77542.52

产构成情况来看，并购后公司非流动资产占比有所上升，2014年和2015年公司非流动资产

70.23%，公司面临一定的短期偿债压力。未来随着公司业务的快速发展和投资项目的推进，

限公司司

长期借款8,000.001.40%11,200.002.90%

为公司未来发展奠定了较好的技术基础。

研发投入占净资产比例6.58%7.41%

利润总额（万元）13,420.1717,948.84

江苏中广润新材料科技有限公司和上海京迈有色金属有限公司等建立了长期合作关系。跟

公司主要从事电力电缆、电磁线、电气装备用电线电缆和电缆材料的生产和销售，以

吨销量6,716.7717,568.76

及应收账款规模较大，存在一定的减值风险。

取得子公司及其他营业单位支付的现金净额11,031.90--

存在一定的短期偿债压力

长峰电缆电缆生产与销售28,625.99千米21,927.0472,393.831,098.33

截至2015年12月31日，公司资产总额为84.20亿元，归属于母公司的所有者权益合计

流动资产合计647,271.21495,913.92415,702.01

其中:非流动资产处置损失36.148.4823.04

投资活动产生的现金流量净额-31,899.36-16,536.69-24,422.14

失继续放大，公司整体的盈利水平有所下降。公司的并购活动增加了公司市场份额，预计

应收票据16,853.192.00%29,351.804.82%

直接间接方式

收回投资收到的现金550.00--

2015年末2015年2015年

的产品。同时公司也生产少量裸电线作为配套产品，主要是普通电力电缆和普通控制电缆。

2014年度江苏省科学技术三等。2016年1月子公司常州中超石墨烯电力科技有限公

增长期的转变期，行业竞争激烈程度进一步加剧，抗风险能力不强的中小企业经营压力较

电磁线行业电磁线84,269.8210.35%92,399.499.34%