安踏体育（02020）上市15周年：市值增长20倍“全球化”战略进行时

安踏体育（02020）上市15周年：市值增长20倍“全球化”战略进行时本站　　作为中国本土体育服饰第一品牌，也是港股体育用品板块的“常青款”，安踏在过去15年中给资本市场留下了诸多令人印象深刻的记忆

　　作为中国本土体育服饰第一品牌，也是港股体育用品板块的“常青款”，安踏在过去15年中给资本市场留下了诸多令人印象深刻的记忆。

　　时间拨回2007年7月10日，安踏在上市当天收获了130亿港元的市值。在早前的招股阶段，仅公开发售部分就获得183倍的超额认购，加上超额配售，安踏的IPO融资金额超过35亿港元，创下当时中国体育用品行业融资金额最高纪录，而这，仅仅是一个开始。

　　2009年，安踏晋身摩根士丹利环球标准指数成份股(MSCI)，集团在国际资本市场的声誉及地位进一步跃升。

　　2014年沪港通开通及2016深港通开通，安踏均获纳入为首批合资格股票之一。2019年，安踏成为国企指数成分股，在随后的2020年又成为恒生指数成分股，并入选24个可持续发展相关指数。安踏在上市15年间还累积获得83资本市场相关奖项。

　　安踏历史财报数据显示，2007至2021年，集团营收从31.82亿元（人民币，下同）增长至493.28亿元，增幅为14.5倍，复合年均增长率达到21.63%；同期归母净利润从5.38亿元增长至77.2亿元，增幅为13.35倍，复合年均增长率为20.96%。

　　反观本土品牌中安踏最主要的竞争对手，李宁（02331）2007年的营收为43.49亿元，2021年增长至225.72亿元，期间增幅仅为4.2倍。李宁2007年的股东应占净利润为4.74亿元，2021年为40.08亿元，期间增幅为7.5倍。

　　事实上，稳坐中国本土运动品牌第一把交椅后，安踏就已经开始更多的对标国际运动品牌。据Euromonitor数据，安踏2021年国内运动鞋服市场份额（市场占有率）达到16.2%。排名由第3位上升至第2位，超越阿迪达斯(14.8%)，与耐克的差距进一步缩小。

　　随着业绩稳定增长行业地位持续攀升，安踏保持上市15年每年派付股息，2007至2021年累计派付股息超过人民币200亿元。更令人赞叹的是，截至2022年7月7日收盘，安踏的市值达到2691亿港元，上市15年实现市值20倍涨幅跨越，市值复合年均增长率超过24%。

　　安踏股票市值的价值成长，在全球运动服饰赛道是现象级的。有数据显示，VF市值达到400亿美元用了120年，阿迪达斯用了68年，强如耐克也用了46年，而安踏仅用了29年。

　　在智通财经APP看来，安踏的市值成长是公司业绩长期稳健增长和投资者认可相互作用的结果。安踏在运动服饰市场做出耀眼成绩，可谓做了正确的事，又对投资者的“胃”。

　　何以见得？首先站在投资者的立场引入一个最常用的投资分析框架——杜邦分析。杜邦分析的核心思想是通过财务指标的内在联系，系统、综合的分析企业的盈利水平，其计算公式为：股东权益回报率=总资产回报率×权益乘数=利润率×周转率×权益乘数。

　　据杜邦分析，较高的股东权益回报率是投资者核心诉求，而企业要想提升这一指标就必须提高经营利润率、提高资产周转率以及使用适当的财务杠杆。其中，企业的收入状况是利润率和资产周转率的核心变量，收入又是产品售价和销量的乘积。因此，以尽可能高的销售单价销售尽可能多的产品，是企业的追求，也是提升股东投资回报率的根本。

　　智通财经APP注意到，安踏过去15年销售收入的高复合增长，是产品销售“量价齐升”的结果。这一点根据集团销售毛利率的变化可以明显觉知。2021年，安踏的销售毛利率达到61.64%，而2007年的销售毛利率是33.16%。自2012年以来，安踏的销售毛利率实现连续9年上升。

　　需要注意的是，不要简单地认为安踏的收入增长源自大量的品牌营销和跑马圈地式的开店，因为若一个品牌只做简单的事，必然会湮没在竞争的滚滚洪流之中。

　　进入21世纪，中国加入WTO后迎来经济高速增长，大众消费能力显著提升，叠加北京奥运会等体育赛事带来运动热潮，为运动品牌提供了良好的发展土壤。

　　随后，由于奥运热潮消退、次贷危机对经济造成负面冲击等因素，中国运动服饰行业需求减少、增速放缓，加之由于前期业绩的快速增长导致行业品牌商总体过于乐观，部分运动品牌忽视转型信号盲目扩张，加剧渠道过剩，导致行业进入去库存周期。

　　当年运动服饰行业发生库存危机，一个重要原因是大环境的变化，但如果安踏将企业发展的阵痛完全归咎于大环境，可能很难塑造今日之辉煌。

　　消费领域曾流传这样一个观点，真正的竞争对手是不断变化的“客户需求”。而产品滞销、生意萧条的原因只有一个，即现在的工作方法已经无法满足时代和消费者的需求变化。

　　如今从“后视镜”中看，消费者对运动健身的偏好其实一直未改变。Euromonitor数据显示，2021年，中国运动鞋服市场规模达到3718.18亿元，同比增涨19.06%。主要原因是，疫情状况好转，下游需求恢复快速增长，消费者更加注重体育锻炼。基于此，我们能更加笃定运动服饰市场一直未变，需要变的是从业者的经营策略。

　　再回到那个因高企的库存令整个行业焦头烂额的年代。李宁为了扭转局面开启品牌重塑之路，转战高端市场，在一二线城市和耐克、阿迪达斯正面硬刚，结果无奈败北，李宁也因此付出沉痛代价。2011至2013年，李宁销售收入连续三年下滑，其中2012年实现销售收入66.76亿元，同比下滑25.22%，税后净利润更是亏损了19.6亿元。

　　反观安踏，找准品牌定位，坚持聚焦大众市场，以高性价比的产品注入消费者的心智，收获了海量忠实用户。更为重要的是，安踏为了降低库存开始进行运营模式深度变革，在行业内率先建立一套以消费者为导向的扁平化零售管理体系。2013年，安踏正式提出品牌零售战略，取消部分中间层级以精简分销架构，全面贴近消费者。

　　安踏的变革直接奠定的集团在中国运动服饰行业的领先地位。2012年，安踏以76.23亿元营收反超李宁，并实现税后净利润13.56亿元。多年后，当李宁醒过神来之时，安踏的“车尾灯”已经离他远去。

　　安踏的变革无疑是正确的，因为消费就是“心理战”，商品流通的过程是企业和消费者互相了解的过程。消费者作为个性化的个体，对服务的期望值不尽相同，对服务体验的感受不经相同，就可能得出大相径庭的结论。

　　安踏创始人丁世忠有一句名言，安踏不仅要做消费者买得起的品牌，更要做消费者想要买的品牌。在智通财经APP看来，安踏旗下的品牌实现高性价比到差异化蜕变，懂市场、懂消费者是必经之路，以需求为导向打造打动人心的产品，解决的不仅仅是产品滞销即资产周转速度慢的问题，更为安踏的“单聚焦、多品牌、国际化”之路铺平了道路。因为，当你真正懂得市场需要什么样的产品之后，不仅可以打造广受大众消费者喜爱的专业运动品牌——安踏；也可以打造出定位高端市场的时尚运动品牌——FILA；更可以打造有多个代表品牌的高端户外品牌群。

　　专业塑造三大增长曲线年，安踏集团及亚玛芬体育旗下共有10大主要品牌，已经打造出极具竞争力的三条增长曲线。其中包括：以安踏品牌为核心的“大众、专业、新国货”的创新增长曲线;以FILA为核心的“时尚、高品质”的高增长曲线;以迪桑特、可隆体育等国际品牌为核心的高潜力增长曲线%；FILA品牌收入同比增长25.1%至218.2亿元，其他品牌收入同比上升51.1%到34.9亿。形成安踏与FILA两大增长引擎双轮驱动，三大增长曲线齐头并进的局面。放眼全球体育用品市场，安踏和VF集团是目前唯二同时拥有两个收入30亿美元以上品牌的企业。

　　作为行业龙头，安踏还率先推动运动科学基础性创新。先后与清华大学成立了“清华安踏运动时尚联合研究中心”，与行业内的专业高等院校北京体育大学、东华大学等高校及科研机构进行产学研的深度合作。目前，安踏已经拥有60家大学、科研机构研究所的全球合作资源。安踏不仅在科技创新层面持续突破，应用层面也扎实推进。据悉，安踏已连续8届和中国奥委会合作，合作时间长达12年。在过去十余年中，安踏为28支中国国家队打造奥运装备，为同行中最多。

　　2021年7月，安踏品牌曾发布未来5年战略目标，致力于在未来5年，实现流水年复合增长18-25%；线%；巩固多层级优势渠道，持续加强一至三线城市布局，流水占比超过50%；加强购物中心布局、店数翻倍；总体市场份额增加3到5个百分点，保持中国运动品牌领导者地位。

　　然而，正在既定战略目标上稳步前行的安踏，并未满足于此。《孙子兵法》推崇的“主孰有道”持续在安踏的成长中发挥作用。据了解，安踏创始人丁世忠一直有一个梦想——“不做中国的耐克，要做世界的安踏”，丁世忠的眼界可以证明，单单安踏品牌的发展战略，还只是整个集团的全局战略的一个缩影。事实上，一张属于安踏集团的“全球化”大网已经悄然铺开。

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