盈利能力之殇 虎扑体育被终止IPO不冤

　　证监会日前公布的2017年度首次公开发行股票申请终止审核企业名单中，虎扑(上海)文化有限公司在名单中，终止审查决定日期为2017年3月22日。目前，虎扑体育一位高层了IPO被终止审查的消息，但未透露下一步动态。

　　2004年，虎扑还仅仅是一个篮球论坛，2007年，虎扑成立公司运营，创建足球、网球、F1和C2C频道，两年后又建立B2C和线年，虎扑移动端上线，正式进军互联网，同年，虎扑世界正式投入运营。

　　随后几年，虎扑在国内体育营销版图不断扩大，并在全国多个城市举办体育营销峰会与明星赛事，在全国的影响范围进一步扩大。2015年7月，公司注册资本增至1亿元。这个时候，虎扑的估值从2013年12月的4亿上升到16亿元；广告业务已经由2013年的5473.57万元、2014年的7860.13万元到达2015年的12188.04万元。

　　广告、电商……随着各项增值业务的添加，虎扑体育的收入也不断地水涨船高，成长为国内活跃用户数量最大的体育平台之一。

　　这时候的虎扑早就不是当年的样子，虎扑体育已经从垂直社区了一个更全面也更完善的新模样。主要提供体育营销策划、赛事营销与管理、活动管理等服务，也包括线下赛事、电子商务、游戏联运等业务。根据虎扑体育提供的最新数据，虎扑体育全平台月活跃用户数约5500万，APP下载量为6300万。

　　██首次提交招股书之时，虎扑体育曾希望借壳上市。重组始于2016年11月15日，彼时，*ST亚星公告称，由于连续筹划重大资产重组事项，公司股票合计停牌时间不超过5个月。然而仅仅过了一个多月(2016年12月31日)，该重大资产重组却因近期国内证券市场等客观情况发生了较大变化，双方就交易方案、交易进程安排等事项未达成一见等原因而告终。

　　对于神秘莫测的标的资产，在重组起始之时，*ST亚星并未披露相关标的方的任何信息。然而，在重组告终后，*ST亚星却在终止重组的公告中明确指出，“已终止的连续重大资产重组的标的资产为程杭持有的体育资产，标的资产具体范围尚未确定”。而且还称，*ST亚星2016年利润扭亏为盈，避免被强制退市尴尬，这导致虎扑体育上市计划流产。

　　根据虎扑体育此前递交的上市申请材料显示，虎扑体育从2013到2015年营业收入分别为0.98亿元、1.4亿元、2亿元，其中广告业务是公司最大的收入来源，分别达到5473.57万元、7860.13万元和1.22亿元，广告收入占比由55.64%上升至60.78%。

　　同时，公司净利润的增幅波动较大。2013年，公司实现归属于母公司股东所有者的净利润为1518.03万元，而到了2014年，该数据突然大幅降低至750.37万元，降幅高达50.56%。2015年，虎扑体育净利润增加至3157.61万元，同比增幅高达320.8%。出现这种现象与其商业模式密切相关。

　　报告期内，公司依靠“虎扑体育网”和“虎扑体育移动客户端”等线上平台的访问量，形成了广告业务、赛事营销业务和增值业务，其中广告业务是公司目前主要的收入来源，盈利能力遭受质疑。

　　此外，大家也许会问，申报创业板不是最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元；或者最近一年盈利，最近一年营业收入不少于五千万元。然而...

　　虎扑体育申请上市的证券交易所是所，相比华大基因净利润过亿的申报的也只是创业板，虎扑体育申报的竟然是上海主板。要知道，上海主板的门槛可比创业板要高很多。

　　据了解，虎扑体育曾涉及到境外架构的搭建。2007年7月，晨兴资本在英属维尔京群岛设立Hoop Sports BVI，成为Hoop Sports BVI的唯一股东。根据虎扑体育程杭、杨冰、王十真与Hoop Sports BVI以及晨兴资本于2007年11月9日签订的合同，程杭、杨冰、王十真分别享有认购普通股的期权。

　　后来经过一系列江伟与程杭、王十真之间的权益转让，Hoop Sports BVI股本结构进行了调整。2010年，Hoop Sports BVI向晨兴资本发行86,273股普通股，晨兴资本共支付认股对价8.6273万美元。

　　不过，在2011年，程杭、杨冰、王十真、晨兴资本、Hoop Sports BVI为解除境外架构签署了终止协议，虎扑体育当时筹备回归A股。

　　在小编看来，虎扑以运动论坛为主体纵深发展运动周边的模式中，眼下也面临着体育内容的日趋下降的和外在竞争的压力。

　　比如，对比虎扑体育和懂球帝两款产品，虎扑体育作为一款综合体育类App，需要用户在打开App时选择自己关心的板块。而懂球帝作为一款主打足球的App，主要针对足球球迷和自作者提供服务。

　　虽然这两款产品，都提供直播、新闻、社区、数据等功能的服务。但是受定位的，作为综合性App的虎扑无懂球帝提供不同足球联赛信息综合显示的服务。换句话来说，在深度上无法和专业做足球的垂直化网站懂球帝相媲美，在其他业务上也只是表现平平。

　　另外，体育直播是目前的创业大潮，但现在打开虎扑直播，会看到许多地区线下的UGC比赛，空有社区用户流量，唯独缺少了NBA等大型赛事的直播内容。

　　██在直播和社区的优势不强的情况下，虎扑要变现很难。不过社区论坛最风光的时期虽然过去，但社区的优势在于高质内容的留存。虎扑应该庆幸的是，其是最早尝试电商的体育社区，在商业化上除了论坛广告外，开设了装备区，也是现在识货的雏形。体育社区对电商的需求很大，现在虎扑上篮球论坛平均每日发帖量有三万，步行街(也就是水区)是这个数字的三倍，而装备区，则是这个数字的十倍。虽然也引来了大量二道贩子，与其他论坛不同的是，虎扑自己建立了鉴定区，帮助用户区分假货，从不同品牌、型号的货区别，提升的信誉度。

　　在互联网+体育的赛场上，虎扑是一个典型的时代代表，而未来能否驰骋球场，将会面临更多的变革压力。