深高速上半年净利预增26倍，近3个月股价跌去18%，连续两年增收不增利

深高速上半年净利预增26倍，近3个月股价跌去18%，连续两年增收不增利姜汁红糖 7月20日，深高速（600548.SH）发布2021年半年度业绩预增公告。公司预计2021年上半年实现归母净利润约12亿元，与上年同期相比，增加约11.56亿元，同比增长约2633%。 深高速表示，本期业绩预

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7月20日，深高速（600548.SH）发布2021年半年度业绩预增公告。公司预计2021年上半年实现归母净利润约12亿元，与上年同期相比，增加约11.56亿元，同比增长约2633%。

深高速表示，本期业绩预增的主要原因为上年同期基数较低。上年同期受疫情、春节及疫情防控期间持续免收车辆通行费等综合因素影响，公司经营和投资的收费公路路费收入大幅下降。

同时，深高速表示自2020年5月6日0时起，公司经营和投资的收费公路恢复收费，收费公路业务已恢复正常；此外，公司2020年底开通的外环高速一期和环保等业务经营开展良好，为公司贡献了正向收益。

2020年上半年，受疫情影响，全国高速公路从2月17日到5月5日实施免费通行。在此背景下，深高速2020年上半年实现归属净利润仅为4392.29万元。

在前期低基础效应下，深高速2021年业绩实现同比超过26倍增长并不意外。

但是，剔除疫情影响，深高速2021年上半年实现的净利润与2019年同期相比仍有较大差距，2019年上半年公司归属净利润为15.79亿元。而近三年深高速净利润水平也呈逐年下降趋势。

公开资料显示，深高速于1996年注册成立，目前主要从事收费公路业务及环保业务的投资、建设及经营管理，公司实际控制人为深圳市人民政府国有资产监督管理委员会。

从营收构成来看，收费公路业务是深高速营收的主要来源。2020年公司实现营收80.27亿元，其中收费公路实现营收43.87亿元，占总营收比重约55%。清洁能源业务实现营收16.66亿元，占比约21%。

截至2020年年末，深高速投资或经营的公路项目共有15个，主要分布在深圳市和广东省其他地区，其余4个项目地处湖北、湖南和江苏。

其中，外环项目是迄今深圳高速公路网规划中最长的高速公路，建成后将与深圳区域的10 条高速公路和8条一级公路互通，该项目含外环一期和外环二期，其中，外环一期总里程约50.74 公里，二期总里程约 9.35 公里。公司于2020年年底实现了外环一期正式通车运营。

图：深高速收费公路业务和环保业务情况 图片来源：深高速2020年年报

值得注意的是，深高速近几年盈利情况不容乐观。

从营收规模来看，深高速2018年-2020年营收逐年增长，由2018年的58.07亿元升至2020年的80.27亿元，但是伴随着营收的增长，公司归属净利润却不升反降，由34.40亿元降至20.55亿元，盈利能力逐年降低。

显然，深高速也注意到了这一点，寻求转型升级。

深高速在2020年年报中表示，为实现转型升级的战略目标，公司在提升整固收费公路主业的同时，寻求与大环保行业龙头、品牌企业的合作机会，进入环保、清洁能源业务领域。

报告期内深高速完成了对蓝德环保和乾泰公司的控股收购；2020年初，公司再次通过竞标方式获得光明环境园项目特许经营权，通过并购方式获得新疆木垒风力发电项目100%股权。

深高速能否成功转型升级还未可知。但是，公司在2020年年报中表示，由于收费公路业务和大环保业务总体上均属于资金密集型，未来几年公司处于资本支出的高峰期，各项业务都存在较大的资金需求，收费公路业务包括外环二期、沿江二期，大环保业务包括光明环境园项目、木垒项目、蓝德环保多个垃圾处理项目等。如果未来市场出现资金短缺或者成本上升，公司可能面临融资风险。

图：深高速2021年-2023年资本支出计划 图片来源：深高速2020年年报

值的注意的是，今年6月15日，交通部、国家发改委、财政部印发《全面推广高速公路差异化收费实施方案》的通知，中国高速公路收费模式将发生重大变化。差异化收费主要体现在六个方面，分别是分路段、分车型（类）、分时段、分出入口、分方向、分支付方式。

通知提到，2021年6月底之前，各地方相关单位将选择具备条件的高速公路，通过分析测算制定差异化收费方案，经省政府批准后实施。预计上述差异化收费措施，将于7月份开始在部分路段试点。

高速公路差异化收费方案引发投资者对于深高速收费公路业务的担忧。

深高速在互动平台表示，目前公司旗下项目实施的差异化收费措施主要有：使用ETC通行实施95折优惠；广东省六类车实施99折（若同时使用ETC可折上折）。六类车实施99折优惠对公司影响不大，ETC95折对2020年路费收入的影响约8000万。

东方金诚研究报告指出，预计2021年高速公路行业企业盈利能力将实现触底后的回升，但受多元化业务持续开展及收费标准修订等因素影响，以及预计新通车路段下沉，仍需一定时间培育，将在一定程度上拖累企业单公里收费水平，企业盈利能力在修复后上行空间有限。

股价方面，深高速4月2日开启新一轮的下跌，至今股价跌幅达18%。

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