财说| 股价创五年新高，疯狂的大智慧值不值得“追”？

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视觉中国

大智慧（601519.SH）最近有点疯。

继此前连续五日涨停之后，7月9日大智慧股价最高冲至14.25元/股，创出自2016年以来公司股价的新高。截止收盘，公司股价报收13.42元/股，涨幅为3.15%。今年以来，公司股价已上涨超过70%，远超同期上证指数涨幅。

投资者对于大智慧的火热追捧可能源于其牛市风向标之称。大智慧曾经在2015年创下16个交易日13次涨停的记录。然而5年过去了，大智慧业务掉队、官司缠身。

掉队的业务

大智慧是曾经的A股头部互联网金融信息服务提供商。2014年公司营收9.25亿元，超过身后两家同行东方财富（300059.SZ）和同花顺（300033.SZ）营收之和。

但两场收购案改变了大智慧和行业的格局。

2014年，大智慧通过发行股份及支付现金的方式收购湘财证券，以此完成公司互联网券商战略。2015年，正当收购事项进入关键时期，却被发现信息披露及财务造假违反证券法被证监会立案而折戟。当时大智慧通过承诺“可全额退款”的销售方式提前确认收入，以“打新股”等为名进行营销、延后确认年终奖少计当期成本费用等方式，共计虚增2013年度利润约1.2亿元。2019年，公司实际控制人张长虹因此事被刑事拘留。

作为对比，2015年东方财富凭借成功收购西藏同信证券，拿下证券牌照，完成互联网券商战略。2018年，东方财富再获公募牌照。至此，东方财富先后进入基金、证券、期货、第三方支付、征信等业务，一举奠定行业地位。

收购的失败阻碍了大智慧发展的脚步，而业务转型的失败则让公司彻底告别第一梯队。

2016年，公司发力“视吧”直播业务，然而除了2016年该业务营收过亿外，之后业务每年萎缩，2019年营收仅532万。与此同时，四年间大智慧直播业务给公司带来合计9.21亿元的亏损。

数据来源：Wind、界面新闻研究部

和大智慧希望另辟蹊径不同，另一家互联网金融巨头同花顺则一直专注于互联网金融信息服务主业。公司潜心AI平台研发，向下游客户提供AI相关产品及服务。同时通过云计算、金融大数据等技术，从数据端增强自身核心竞争力。

东方财富依靠收购资产壮大，同花顺通过深耕主业发展，此前的两位落后者悄然间完成了对大智慧的超越。

从营收体量来看，大智慧相较两家公司渐行渐远。2019年东方财富、同花顺较2015年分别增长44.63%和20.8%，而大智慧仅有4.43%，几乎原地踏步。于此同时，大智慧占三家公司营收比也由最高时期的21.68%下滑至2019年的10.26%。值得一提的是，另一家金融数据服务公司指南针（300803.SZ）也大有赶超之势。公司2019年营收6.23亿元，相较大智慧6.83亿元的营收仅落后8.78%。

数据来源：Wind、界面新闻研究部

从营业利润来看，业务转型的失败使得大智慧在行业中利润占比已变得无足轻重。公司营业利润占比由2017年的22.07%下滑至2019年的0.91%。更为重要的是，2019年公司0.91亿元的营业利润已经被指南针1.44亿元的业利润超越，落到A股行业第四的地位。

数据来源：Wind、界面新闻研究部 官司缠身

业务的持续滑坡叠加官司缠身，大智慧不可挽回的走上了卖股权的道路。

2019年，大智慧实现营业收入6.83亿元，同比增长15.11%；营业利润0.91亿元，同比下滑47.32%；归属净利润为596万元，同比下降94.49%。

大智慧实现盈利还要多亏一笔股权处理。2019年10月，公司将持有的中证机构间报价系统股份有限公司（下称中证报价）2.65%股权转让给中证置投，股权转让价格合计为2.28亿元。交易完成后，公司不再持有中证报价的股份。通过该笔交易，公司产生股权处置收益约0.28亿元，计入当期损益0.17亿元，顺利帮助公司实现惊险盈利。

值得一提的是，大智慧净利润和营业利润相差较大的主要原因是公司仍在为6年前的欺诈行为“买单”。由于此前的违法事宜，公司需要承担相关责任，目前仍陆续收到法院的法律文书及案件审理判决。截至今年3月底，公司因新增诉讼计提了预计负债0.78亿元，将影响当期损益；根据法院调解结果和二审判决结果确认应赔偿金额及期末尚未支付的受理费用合计2.54亿元，其中已支付金额合计2.33亿元；对尚在审理中的剩余诉讼计提预计负债余额为0.89亿元。

大智慧在经历了2015年股价疯狂之后，由最高点下跌超过60%。眼下，随着股价的不断攀升，大智慧的市盈率到达不可理解的-1027倍。本次热炒，留给大智慧的或许又是一地鸡毛。