马天平：金融如何助力体育产业发展

马天平：金融如何助力体育产业发展777rn,立冬当天吃什么传统食物,光棍影院免费观看新版2020, 导言：近年来，体育产业作为战略性新兴产业，凭借其广影响力、高附加值、强融合度的特征，正逐渐在我国兴起和蓬勃发展。 体育产业具有高风险低回报金融特征，难以获得市场直接和间接金融服务

导言：近年来，体育产业作为战略性新兴产业，凭借其广影响力、高附加值、强融合度的特征，正逐渐在我国兴起和蓬勃发展。

体育产业具有高风险低回报金融特征，难以获得市场直接和间接金融服务。因此，针对体育产业提供金融投融资服务，应深化体育产业融资机制改革。

一方面是针对其高风险低回报特征，强化政府非市场化方式对体育的金融支持，另一方面是针对难以通过市场化方式获得市场直接和间接金融服务，创新金融对体育支持的市场化方式。

实现“政府有为、市场有效”的金融服务体系，破除“市场失灵、权力寻租”的潜在风险，为体育产业的成长以及体育产业集群的形成，提供新金融支持。

近年来，体育产业作为战略性新兴产业，凭借其广影响力、高附加值、强融合度的特征，正逐渐在我国兴起和蓬勃发展。

体育产业在我国经济发展战略中的地位不断提高，2014年国务院46号文等文件中，多次强调，要推动体育产业快速发展、健全现代体育产业体系。

这一系列国家层面产业规划与扶持政策的颁布，显示出我国政府对体育产业发展的高度重视。体育产业已经成为国家发展战略的重要组成部分，对于促进我国经济增长和就业拉动具有双重作用。

然而，体育产业只是体育的一部分，体育具有特殊的社会性质和经济特点，体育具有广泛的内涵。

体育不只是产业，也不只是事业，不只是营利活动，也不只是非营利活动。

可以说，体育既是一种特殊的商品，又是一种特殊的公益。广义上，体育是人类保持生存水平的特有措施。体育产业只是让社会保持每个人获得健康、教育、锻炼等机会的方式之一。

体育具有不同于其他行业的特殊性，不只是营利性产业，这使得金融在助力体育产业发展时，出现了许多令人不解的地方，也让体育行业从业者往往感受不到金融的“温暖”，融资困难，金融从业者也认为体育属于边缘性的非核心服务对象，可以暂不考虑。

为什么体育产业具有高风险低回报金融特征？

体育产业的核心资产是竞赛表演知识产权

除了体育器材、体育场馆等可以被纳入至其他统计口径的资产，体育产业的核心产业在于赛事形成的竞赛表演知识产权。

体育企业不仅存在中小企业融资难的共通之处，还具有体育行业自身固有的局限性，因知识产权是一种传播影响力的无形资产，而体育是由人力资本构成的知识产权，是非物化的作品，难以沉淀为固定资产。

无形资产的价值具有很强的时效性，表现为赛事的价值会随举办的变化迅速衰减，这种不稳定，使得价值难以在财务报表中进行清晰呈现，导致金融机构在风险保障方面的诉求，无法得到有效保证。这使得体育产业的投融资，具有高风险特点。

体育竞赛表演是赛事项目的衍生艺术品

体育的核心资产为竞赛表演，竞赛表演产业是基于赛事项目而衍生的产品，是赛事产品商品化和行业商品体育化的充分体现。

这种衍生性，具体体现为影响力，这就使得赛事产品的影响力大小决定了竞赛表演本身的价值。

赛事类似一个艺术作品，作用的影响力难以量化，作品的价值具有很强的艺术性，评定没有成文的具体标准，定价受主观因素干扰较多。

同时，我国尚未构建一个关于体育赛事无形影响力的科学完善的评价体系，难以对体育产业的艺术资产价值进行有效认定，因此难以对体育赛事项目的价值进行客观、有效的评估。

体育竞赛表演具有较强的外部性和公益性

外部性，是指一个人或一群人的行动，使另一个人或一群人受损或受益的情况，又被称为溢出效应、外部经济、外部影响或外部效应。

在经济学上，外部性是市场失灵的一种重要表现，导致了资源配置的非帕累托最优。举办体育赛事或类似赛事运营的体育产业具有较强的正外部性，政府和国民消费者得到体育赛事成功的消息和事实，可以得到巨大精神好处，正能量满满，社会人群凝聚力更强。

这种收益并非只有投资体育的供给者才能得到，体育具有非排他性和非竞争性的公共产品或准公共产品特征。

公共品天然不具有营利性，但天然具有公益性，这使得体育具有普通产业不具有的“投资收益高但自身回报难”特点。

当收益和成本不匹配时，金融难以实现服务，因为投资后却无法实现投资人的回报时，会造成金融自身风险叠加，投资失灵，形成不良资产，导致金融机构破产。

体育产品高弹性使得价值存在不确定性

赛事产品是体育竞争不平衡的结果，是体力、智慧、科技价值融合体。

作为精神层面的消费需求，赛事产品并非生存所必需的，其所产生的价值认定完全取决于潜在消费者的认可和共鸣，而这种精神需求难以进行市场预测。

不同的赛事产品，对消费者的体育修养、收入层次、精神共鸣等有一定的要求，运动以及比赛能否深入消费者的生活，激发其潜在的消费需求，将直接影响市场对赛事的价值评估。

不仅如此，体育产品大多属于人们基本生活需要满足之后的可选消费品，具有较大的需求价格弹性和需求收入弹性，容易受到经济周期波动影响，无法准确预计体育产品可能带来的收入现金流，增加了体育产品价值的不确定性。

为什么体育产业难以获得市场直接和间接金融服务？

体育行业具有的投资风险大、回报小且慢等特点，使得融资较为困难。对于体育场、体育馆、体育小镇、体育设施，其不仅投资风险大，靠门票及运营的收益难以覆盖投资成本，投资的周期也很长，这使得投资回报变慢，投融资方秉持审慎的立场。

同时，由于体育产业起步较晚、规模小、条块分割、龙头企业缺乏，不同体育产品的投资周期及回报的差异，使得资本进入体育市场秉持谨慎和保守的态度，整体行业呈现融资困难的发展局面。具体而言：

直接融资存在进入门槛高、融资规模小、融资不可持续等问题

发行股票和债券是企业获得直接融资的主要途径。从股票直接融资看，我国体育企业普遍起步晚、规模小，其中只有少数企业能够达到在主板市场上市的标准。面对中小型高成长企业的创业板、新三板、科创板市场，其所规定的企业上市门槛，相对于我国体育企业现有财务状况而言仍然较高。

如创业板规定，上市公司最近两年持续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，最近一期净资产不少于2000万元，最近一年营业收入不少于5000万元，这些标准对于大多数体育企业而言，很难达到。

同时，由于我国体育企业较新、风险性较强，即使在资本市场上获得了首轮融资，也难以支撑后期企业的长期发展。企业要有足够的资本，就需要持续增发等多轮融资，2014年部分体育企业成功获得新三板融资，但后续并不可持续，大多数又被迫退出股票融资市场。

可以说，体育企业上市难，上市后依然很难。除了股权融资以外，部分体育企业通过发行公司债券、短期融资券和中期票据等实现债务融资，但是这些没有形成规模，仍处于起步的探索阶段。

体育企业从银行获得间接融资存在规模小、成本高等问题

相对于资本市场，银行贷款是我国大部分企业最主要的融资渠道，但体育企业的间接融资规模较小，融资数量微乎其微。究其原因，在投资风险较高的情况下，银行业为了规避风险，更愿意将贷款发放给行业内龙头企业，这导致中小体育企业的创新和成长受到抑制，进而使整个行业缺乏竞争压力和应有的活力。

同时，体育产业本身的特征，其在与银行谈判时，缺乏议价能力，即使满足条件，企业在贷款时也会面临审批易失败、时间较长、成本较高等问题，体育企业很难从银行获得间接融资。

为体育企业投融资提供服务的金融中介机构缺失

在体育产业寻求投融资的过程中，保险、咨询、管理等中介服务机构必不可少。如果体育企业的融资能得到信用保险、担保或再保险，实现风险分散或共担，其融资能力和融资规模将有效提高。

但在我国，信用保险、担保、再保险的作用在体育产业领域尚未得到有效发挥。体育企业仅能采取知识产权、版权、未来收益等无形资产的质押方式增信，而多数银行对于知识产权、人力资源产品等无形资产的价值，缺乏增信条件时，出于规避风险的考虑，银行往往直接规避此类贷款。

一般而言，产权交易平台在体育产业发展中具有价格发现、信息聚集、助力融资、中介服务等多项功能，但是我国体育市场的产权交易还处于起步阶段，产权市场的功能尚未充分发挥。

总之，体育企业在前期孵化、中期转化、后期推广中往往都面临资金缺口问题。体育产业的中小微企业，既具有无形资产占比大、缺乏抵押物、生命周期不稳定等特征，又具有小微企业规模小、时间短、缺乏财务信息的特征。

中小体育企业、政府、商业银行缺乏利益相容的风险分担和损失分担机制，金融机构无法产生有效的行为激励。

在实际中，小微体育企业面临贷款申请难度大、额度低、利率高的实际困难，金融机构则面临“无形资产评估难、知识产权界定难、抵押资产追偿难”等风险控制上的客观问题。

如何针对体育产业提供金融投融资服务？

破解体育产业融资难的方向是，深化体育产业融资机制改革，根据前述体育特殊性，一方面是针对其高风险低回报特征，强化政府非市场化方式对体育的金融支持，另一方面是针对难以通过市场化方式获得市场直接和间接金融服务，创新金融对体育支持的市场化方式。具体而言：

提升政府金融的量和质，建立政府主导的体育产业融资模式

如果产业本身不具有外部性和公益性，则应以市场金融服务为主，但体育特殊的市场失灵特征，需要政府对体育产业提供金融支持。

一是政府需要提供公共产品或准公共产品，而体育馆、体育场、工人体育宫、青少年宫、公园体育设施等，均有公共品属性。非营利性的公益性，需要政府出资投资建设。

二是体育活动的正外部性较强，往往使一个国家或地区的全民受益，例如城市举办赛事时，往往会对全城市产生全效用价值，不只是使体育用品等体育产业内的企业受益。

这是其他一般性营利性行业不具备的功能，则政府资本应参与支持，应对市场失灵的外部性，例如对体育电视台、体育报、体育电台、体育频道，这些体育行业的“基础设施”进行金融支持。

三是体育活动和社团，往往反映国家水准和民族特色，对于弘扬中华体育、加强中华体育的世界影响力的非企业层面的国家衍生性溢出价值，政府投资具有收益获得的对等性，政府主导对体育的金融支持符合经济学原理。

具体而言：

一是对于那些创新性强、技术含量高的体育项目，精准根据项目类型，采用政府采购、直接投入、专项资金、财政补贴等方式，同时撬动民间资本和外资，发挥政府金融资金的杠杆作用。

二是灵活运用税收优惠、税收减免政策，直接有针对性地减免相关体育企业的税收，或者对一些支持体育产业的金融机构，如银行、保险公司、担保公司、信托公司等进行财政补贴或税收优惠，以提高各类金融机构支持体育企业融资的积极性。尤其注重优化体育彩票作为特别税收工具，对体育产业的财政金融支持。

三是尝试论证设立政策性体育银行。设立具有政策性金融机构性质的体育发展银行，作为政策性银行，提供低息的固定利率贷款，高效地满足中小体育企业的金融需求，促进中小微体育企业发展，实现中小体育企业培育、发展、壮大的政策目标。

当然，特别要注意的是，市场容易失灵，政府在金融服务时也可能出现失灵。例如腐败、寻租、内幕交易等。政府对体育提供提金融服务时，应防止投资腐败，例如体育运营建设外包招投标防止不透明、投资计划不严谨等，防止政府失灵。

创新市场化金融服务，建立服务体育投融资的新机制体系

尽管体育具有强外部性和公益性，需要政府主导，但市场化金融也不可缺少。根据体育的特点，我们可以尝试：

一是创新直接融资方式，设立体育发展基金和创投基金体系，以设立体育产业投资基金的方式，将风险资金VC和PE成功引入体育产业。

基金的设立可由政府作为控股方，联合大型国有企业作为发行方，积极吸引社会各行业资金、民间资金进入体育产业基金。

在条件成熟的情况下，还可以考虑引进海外资金。基金通过采用股权投资的方式向体育企业或者项目进行资金投资，不断增强体育企业的自主融资能力。

二是改变间接融资不足现状，大力发展数字体育供应链金融。鼓励商业银行、大型体育企业和互联网平台开展三方合作，建立数字体育供应链金融平台，开发便捷、快速、灵活、无抵押、无担保、低利率的供应链金融产品。

引导银行研发适合体育企业的信贷产品，尝试以体育场馆门票收入作为基础资产或获益保证，向投资者发行证券化ABS产品，创新“由补转贷”模式，创新保理和融资租赁，通过“政银担”和“政银”，发挥体育龙头企业反欺诈作用，破除体育金融服务信息不对称“盲区”。

三是加大体育产业金融中介平台的“新基建”，建设集“路演+孵化+金融”功能于一体的体育金融路演中心，通过常态化路演服务平台、持续性创新孵化平台、多元化体育金融平台，实现体育创业企业的全要素孵化、全方位连接、全路径路演和全媒体传播。

鼓励金融机构成立专门的体育金融团队，对体育企业的投资需求进行深入调研分析。

充分利用金融科技，将体育企业、投融资机构和中间服务商资源信息整合，广泛搜集体育产业的大数据库，实现各类机构的共享与共赢，甚至鼓励海外资本等通过新基建平台投资体育产业。

总之，实现“政府有为、市场有效”的金融服务体系，破除“市场失灵、权力寻租”的潜在风险，为体育产业的成长以及体育产业集群的形成，提供新金融支持。

来源：清华金融评论

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