热点丨财政货币政策须同时发力稳实体经济

热点丨财政货币政策须同时发力稳实体经济同居损友春风破,ben4,攻用锁链锁住受调教改造, 央行8月11日发布数据显示，截至2021年7月末，广义货币（M2）余额230.22万亿元，同比增长8.3%；狭义货币（M1）余额62.04万亿元，同比增长4.9%；流通中货币(M0)余额8.47万亿元，同比增长6.1%。7月人民币

央行8月11日发布数据显示，截至2021年7月末，广义货币（M2）余额230.22万亿元，同比增长8.3%；狭义货币（M1）余额62.04万亿元，同比增长4.9%；流通中货币(M0)余额8.47万亿元，同比增长6.1%。7月人民币贷款增加1.08万亿元，外币贷款减少29亿美元；新增社会融资总额1.06万亿元，社融存量同比增长10.7%。

接受采访的专家表示，7月M1、M2、新增社融明显低于市场预期，社融数据显示了实体融资需求有所走弱。7月居民和企业部门的短期和中长期贷款一致出现了同比负增长，反映了内外需的压力有所增加，企业融资需求走弱。企业中长期贷款年内首次出现少增，反映出企业恢复的基础仍不牢固。M1是经济重要的前瞻指标，要关注M1同比下滑对经济的影响，财政货币政策须同时发力稳实体经济。

实体经济融资需求较弱

海通证券研究所首席宏观分析师梁中华对表示，M1和M2双双下行，由于企业和居民信贷同步走弱，货币派生能力下滑，而财政存款新增6008亿元，带动M2环比下降0.3个百分点至8.3%。地产销售回落、地方债发行节奏偏慢、表外融资收缩对M1同比形成拖累，7月M1同比进一步下降0.6个百分点至4.9%，已是连续第6个月回落。7月新增社融同比少增6300亿元，带动社融存量增速下降0.3个百分点至10.7%，回到2020年1-2月的水平。政府债券、非标、人民币信贷均同比少增，对7月社融形成拖累，仅企业债有所支撑。

经济学家任泽平表示，7月存量社融规模302.49万亿元，新增社会融资规模1.06万亿元，一方面表明经济有下行压力，房地产调控进一步收紧，实体经济融资需求较弱；另一方面，7月降准效应尚未传导至实体经济。

华创证券首席宏观分析师张瑜对表示，7月社融增速下行反映了实体融资需求开始降温。从结构上看，企业长贷占新增贷款比重为45.7%，而去年7月至2021年3月该占比都在50%以上，反映出企业的真实融资需求降温。M1的回落受到地产销售下行、表外融资收缩、地方财政的影响。货币政策基调基本明确，财政“蓄力”在今年底，“发力”在明年初。

中信证券研报显示，从7月信贷数据看，虽然总量上略多于2020年同期（+9927亿元），但结构上体现出“冲量”特征，可能是实体经济贷款需求不足。兴业银行研报显示，7月M1与M2增速不及市场预期。在M2方面，2021年前7个月新增居民存款累计同比降幅较高，要关注零星疫情反复出现对居民收入的影响。疲弱的社融折射出融资需求周期性回落的短期现实，以及融资领域结构性变化的长期挑战。

增强财政、货币、产业政策协调

展望未来，民生银行首席研究员温彬表示，需要密切观察下一阶段实体经济融资需求的变化。宏观政策要坚持稳字当头，加快推进重大建设项目开工，逐渐将工作重心向稳增长偏移，做好跨周期政策设计，加快地方政府专项债发行，保持市场流动性合理充裕，增强财政、货币、产业政策协调，加大对制造业、中小微企业、普惠金融、绿色金融、科技创新等重点领域和薄弱环节的支持力度。

梁中华表示，政策将继续压降城投和地产，引导资金流向制造业，但随着内外需的回落，制造业企业贷款需求或难有起色，当前的“高票据、低信贷”结构大概率会延续。7月企业中长期贷款出现年内首度同比负增长，对应着实体融资需求走弱。在2021年全年“调结构、化风险”的政策基调下，预计结构性紧信用的趋势不会“转弯”。尽管货币宽松是大趋势，但短期对货币政策形成制约的因素依然存在（地产出口不弱、通胀高企、资产泡沫仍在），进一步的宽松仍需耐心等待。接下来社融增速大概率将继续回落，但考虑到地方债接下来将有所发力，以及2020年基数的影响，增速有望逐步见底。

任泽平表示，未来货币政策将逐步从“稳货币、结构性紧信用”转向“稳货币、稳信用”格局，下半年到2022年上半年将重启宽松，要注重发挥结构性作用。同时，要防范内外部系统性风险，增强货币政策自主性。

红塔证券首席经济学家李奇霖对表示，2021年信贷规模可能与2020年接近，在19万亿-21万亿元左右。企业贷款方面，信贷投向预计是压基建和房地产，引导资金流向制造业。但随着需求的回落，下半年制造业企业的贷款需求也会大概率回落。下半年社融同比将小幅回升，预计政府债券也会在下半年加速发行，同时延续到四季度。

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王辉 李丕光 王彧 刘卫民

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