行业表现结构性分化 耐用消费品或超出预期

行业表现结构性分化 耐用消费品或超出预期脐点1988 “中国经济正加快走出新冠肺炎疫情影响，今年完成V型复苏可期。”德意志银行集团中国首席宏观经济学家熊奕近日就中国经济2020年下半年的发展趋势作出上述表示。 熊奕对分析，受新冠肺

“中国经济正加快走出新冠肺炎疫情影响，今年完成V型复苏可期。”德意志银行集团中国首席宏观经济学家熊奕近日就中国经济2020年下半年的发展趋势作出上述表示。

熊奕对分析，受新冠肺炎疫情冲击，季节性调整后，中国2020年一季度实际GDP环比骤降约11%，但自3月起开启强势反弹，第二季度实际GDP环比增长约12%。预计2020年下半年经济复苏的步伐将趋缓，GDP季度环比增长将略高于潜在增速,但同比增速仍将略低于6%。新冠肺炎疫情以及随后的复苏是上半年中国经济波动的主要动因，但自下半年起，上述因素对整体经济的影响将逐渐减弱。

德意志银行《2020年下半年发展趋势前瞻性研究报告》显示，进入下半年后，不同行业的经济表现将呈现结构性差异。新冠肺炎疫情改变了消费者偏好及商业模式，而经济仍在适应这些调整。部分行业将继续承压，但另一些行业已跻身为后疫情时代的赢家：各地保持社交距离的措施给酒店、休闲娱乐等人员接触密切的服务行业带来严重冲击，却提速了电子商务和数字经济的发展。在长途旅行减少的同时，短途出行却有所增加，继而推升了对汽车的需求。受全球抗疫隔离措施影响，服装和珠宝出口大幅下降，但医疗用品和电脑的出口却激增。

熊奕进而表示，在部分行业里，或存在资源闲置与发展瓶颈的双重压力。部分固定资产与人力资本无法轻易实现跨行业转移。例如，城市交通日渐拥堵，但大量飞机却停飞。这种生产资料与最终需求的不匹配，是导致整体经济产出低于潜在水平的原因。预计下半年不同行业的增长表现将呈现较大差异，批发零售、运输、餐饮住宿、租赁及商业服务等若干行业受影响严重，复苏相对缓慢。但与此同时，其他行业的增速有望达到甚至超越6%。

“而政策利好频出将继续支持下半年的经济增长。”熊奕认为，宽松的财政和货币政策为中国经济在上半年实现复苏提供了有力支持。考虑到经济增长尚未回归，而且服装和休闲服务等劳动密集型行业所面临的就业压力，预计下半年政策基调仍将维持平稳。货币与信贷规模的增加以及大规模的财政支持（占GDP的6%）将继续助推下半年的经济增长，且覆盖广泛的商业范畴，不仅惠及受重创的行业，也为表现尚可的行业带来利好，但同时也可能引发部分行业出现过热的情况。预防房地产市场过热或成为下半年宏观经济政策的关注重点。

在熊奕看来，耐用消费品支出，尤其是汽车和智能手机的支出，或将超出预期。受保持社交距离的措施影响，家庭消费支出有所减少，但鉴于汽车和智能手机有助于减少不必要的社交互动，有关这两项的支出很可能增加。汽车换代周期的到来、5G网络的普及将进一步助推下半年的需求增长。对消费行业的另一利好在于，新冠肺炎疫情期间，家庭储蓄额外增加，未来有望带动后期消费支出。

“生产者价格指数（PPI）通胀或会出现反弹，而消费者物价指数（CPI）通胀则预计仍将维持在低位。”熊奕认为，生产者价格指数将得到政府财政刺激以及全球需求增加的支撑。与此同时，新冠肺炎疫情对就业市场产生非对称性冲击，减少了就业机会，尤其是对专业技能要求较低的就业岗位。受此影响，消费价格通胀或将继续维持在低位。