货币政策对明年A股的影响

货币政策对明年A股的影响青城仙门 2020年突发新冠肺炎疫情，全球经济受到严重冲击，但股市不跌反涨。这得益于宽松货币政策带来流动性充裕。展望2021年，随着疫苗投入使用有望让全球抗击疫情迎来曙光，以及中国经济率先摆脱疫情阴

2020年突发新冠肺炎疫情，全球经济受到严重冲击，但股市不跌反涨。这得益于宽松货币政策带来流动性充裕。展望2021年，随着疫苗投入使用有望让全球抗击疫情迎来曙光，以及中国经济率先摆脱疫情阴影，货币政策边际收紧的预期增强。这将给A股带来怎样的影响？不少投资者担心，流动性收敛是2021年主要承压因素之一。

央行日前发布的《2020年第三季度中国货币政策执行报告》提出，把好货币供应总闸门，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同反映潜在产出的名义国内生产总值增速基本匹配。有券商解读认为，这是央行继2019年二季度以来重提“总闸门”，预示着接下来会继续边际收紧货币。

交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟表示，2021年中国可能呈现经济增长向上、通货膨胀向下、货币政策边际收紧的格局。招商证券的分析报告认为，2021年货币政策可能继续边际收敛，政策定调重提“总闸门”概率大。就A股而言，2021年资金流入规模有望超万亿元。

综合市场反应来看，对2021年A股的判断较为谨慎。上证指数1994年以来从未有过连续三年上涨，2019年与2020年连涨两年，2021年面临能否打破“涨不过三年”魔咒的考验。由此，市场流动性收紧被视为可能影响A股的主要因素之一。广发证券指出，2021年将迎来“盈利修复”与“金融条件收敛”两股力量的抗衡，市场核心矛盾取决于盈利上升能否盖过信用紧缩带来的估值收敛。平安基金认为，2021年A股市场结构性行情延续，市场环境的流动性收敛是2021年面临的最大变量，但是企业盈利有支撑。因此，市场估值受流动性收敛，市场驱动从估值驱动转型盈利驱动。

不少投资者担心，在流动性收紧的背景下，可能导致A股估值扩张转向收缩，缺乏基本面支撑的高估值个股回调的概率较大。但也有市场人士认为，没必要对A股流动性过于担心。其一，明年货币政策将逐渐恢复到正常状态，但其退出会把握一定节奏，不会出现快速收缩的情形，因此市场的流动性对A股的影响有限。其二，海外疫情依然严重，明年美联储货币宽松短期有望延续，再加上人民币升值因素，外资大概率继续流入。其三，A股结构性行情仍可能活跃。注册制先后在科创板与创业板试点，新增的股票越来越多，但龙头企业是稀缺的，估值合理的核心资产仍受到资金青睐。

复旦大学证券研究所副所长王尧基在接受采访时表示，新的一年里，抗疫时特殊的宽松货币政策退出、流动性供给回归正常是大势所趋。但是，2021年国内经济增长全面恢复及加快、股市活力的增强等因素，将吸引大量国内外新资金的介入。预计两者对冲下来，明年进入A股的资金未必比今年少。

王尧基指出，随着我国股市制度不断完善，市场行情总体走势越来越能反映经济发展态势，股市的经济“晴雨表”功能正在显现。而在真正摆脱疫情影响之后，2021年我国经济将恢复正常增速甚至更快，将使大部分行业的上市公司基本面明显好转，业绩得到提升。同时，2021年有望推行全面实施注册制等新的改革开放举措，将给A股市场进一步注入活力。可以预期A股市场对国内外资金的吸引力将进一步增强，2021年依然有望走出较好行情。

王尧基认为，2021年股市将由宽松流动性驱动转为经济增长加快驱动。驱动因素的转变，将使市场结构性行情的特征更加明显，大量的顺周期行业股票有望步入上升通道，但因疫情刺激而超常增长行业的股票很可能明显回落。随着注册制改革的全面推行，存量上市公司的分化将大大加快，退市公司的数量明显增加。今后投资者对价值投资理念的践行，特别是对行业发展的把握及对上市公司的甄别能力提高显得尤为重要。