壳资源贬值“炒差”须谨慎
一项最新的市场统计显示，A股市场今年以来完成的借壳上市案例仅有5起，与往年同期相比明显减少。
我国股票发行长期实施核准制，企业上市的成本偏高，尤其在时间上等不起。三六零、分众传媒等此前在海外上市的优质企业，通过借壳上市实现“回归”A股市场。由此，借壳上市曾在A股市场上十分火爆，也导致“炒差”之风难以降温。壳资源股屡屡上演“乌鸡变凤凰”，股价“一飞冲天”，吸引了大量游资与散户资金参与博傻。这在一定程度上扭曲了A股股价结构与估值体系。部分盈利能力强、现金流充沛、能够持续经营的蓝筹股，反倒股价大幅低于基本面糟糕透顶的ST股票。有市场人士直言，壳资源炒作过度不利于A股市场健康稳定发展，不利于价值投资理念的形成与巩固。
随着注册制改革先后在科创板与创业板试点，以及新《证券法》明确全面推行注册制，市场对壳资源价值的看法逐渐改变。优质企业IPO上市的难度明显下降，科创板IPO发行新速度不断被刷新，使得借壳上市不具有明显优势，壳资源股不再是昔日的“香饽饽”。一旦注册制改革扩大到主板与中小板，壳资源将进一步贬值。对优质企业来说，一方面，更便捷的IPO与借壳上市相比具有成本低的优势；另一方面，借壳上市审核等同IPO，甚至还给争取上市的企业带来多方面的不确定性。不过，注册制改革不等于无条件放行IPO，借壳上市不会完全消失，仍有企业出于自身需要而选择借壳上市。
投资者也注意到，2019年10月，并购重组新规放开了创业板借壳，允许符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市。但目前看来，创业板借壳并未如之前市场预期的迎来“春天”，创业板“借壳第一股”尚未诞生。今年5月，金云科技拟借壳创业板公司爱司凯，迈出了创业板借壳上市实质性的一步，但目前还处于交易所问询阶段，能否成功存在不确定性。
壳资源贬值预期的增强，还与退市制度改革有很大关系。近年来，A股每年的退市公司数量增多，尤其是面值退市股频频出现，让投资者认识到壳资源呈贬值趋势，严重亏损股与问题股的保壳难度加大。今年以来，健全上市公司退市机制的政策信号不断强化。日前举行的中央全面深化改革委员会第十六次会议审议通过了《健全上市公司退市机制实施方案》。会议指出，要坚持市场化、法治化方向，完善退市标准，简化退市程序，拓宽多元退出渠道，严格退市监管，完善常态化退出机制。这意味着A股市场优胜劣汰机制进一步健全，退市率将大概率提高，更多严重亏损股与问题股面临退市，而不是显现壳资源的价值。
有市场人士分析认为，A股市场近几年结构性行情的特征突出，部分绩优的行业龙头股频创历史新高，而低价股“阵营”扩容，有的严重亏损股与问题股跌跌不休，甚至跌至面值退市的边缘。这种情况今后可能更为明显，壳资源贬值将使基本面糟糕的个股边缘化，被市场资金“用脚投票”。对此，散户投资者尤其要看清市场发展的趋势，回归价值投资，远离盲目的壳资源股投机。
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- 编辑：王美宣
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