资金入场驱动A股强势上行 牛市真来了吗？

资金入场驱动A股强势上行 牛市真来了吗？加油你是最棒的演员 2020年7月红红火火。上证综指在7月接连突破3100点、3200点与3300点的关键点位，两市成交额连续破万亿元。A股总市值7月6日突破10万亿美元，为2015年6月以来新高。大金融板块、酿酒板块

2020年7月红红火火。上证综指在7月接连突破3100点、3200点与3300点的关键点位，两市成交额连续破万亿元。A股总市值7月6日突破10万亿美元，为2015年6月以来新高。大金融板块、酿酒板块强势上行，A股第一股——贵州茅台的股价7月7日盘中突破1700元。这是否意味着牛市已来？

接受采访的人士更愿意称其为结构性牛市、技术性牛市。他们认为，这一轮牛市的驱动力是充裕的流动性、基本面复苏提振投资者信心。短期来看，市场可能会继续冲高。中期来看，投资者要密切关注政策环境的变化与基本面预期的兑现，理性参与。与此同时，应该加快供给侧结构性改革，让直接融资更好服务实体经济、让牛市走得更长远。

股市反弹佐证经济韧性弹性

从历史上看，每一轮股票市场走牛或结构性行情出现，背后或多或少都与流动性有关，信用基本都处于扩张周期中。

粤开证券首席经济学家李奇霖对表示，2020年，至少是上半年，我国明显是一轮信用宽松周期，实体经济获得的流动性充裕。海外充裕的美元流动性，也助长了市场风格的切换。中国A股作为全球低估值的洼地，配合着全球疫情控制最佳、经济恢复动能较好的基本盘，成为美元流动性配置的重点资产。截至7月6日，北向流入资金就超过1600亿元，创近几年来的新高。

中证焦桐基金首席经济学家许维鸿对表示，近期，沪深股市持续上涨，热点从前期的科技股、中小市值股票，完全转向了银行地产等大市值、周期类股票，财富效应初步形成。对于遭遇疫情冲击的中国经济，无疑是个利好，佐证了中国经济的韧性和弹性。

李奇霖也表示，信用扩张的环境、超预期好转的房地产销售以及继续好转的PMI数据，都让大家对经济复苏的持续性抱有较乐观的预期。在情绪、估值修复等因素共同作用下，板块轮动到低估值、便宜但占综指权重较大的金融板块。而流入的外资在配置偏好上，更倾向于白马蓝筹与行业龙头等，促使国内资金也涌入这些蓝筹，从而加速了大盘上涨。

许维鸿最近两个月深入长三角、珠三角多家上市公司调研，他表示，这一轮股市上涨并非源于普通散户的热情，而是源于机构投资者的理性配置，来自中国经济的强劲反弹，来自央行冷静的“正常货币政策”操作。中国股市并不缺少优质的上市公司，不缺少志存高远的企业家，各级政府应充分利用“有形的手”，去呵护依然上涨“脆弱”的中国股市，加快供给侧结构性改革，让直接融资更好服务实体经济、让牛市更长远。

投资者要关注政策环境变化与基本面

银河基金研报称，股市上涨逻辑来自于经济复苏和疫情得到控制后风险偏好上升、过去几个季度流动性宽松带来的估值提升。监管机构出台的政策，目的在于保住小微企业、稳就业，并非全局性推动信用总量扩张的政策。

那么，未来股市走势会怎样呢？

李奇霖表示，未来监管机构希望达成信用扩张适度、金融让利实体与结构性支持小微企业的多重目标，在这种情况下，信用很难重新像2020年上半年一样扩张。无论从货币还是信用层面看，最宽松的时段都已过去。短期内市场可能会继续冲高，中期来看，造成A股上涨的几大因素都出现边际上的变化，投资者要关注政策环境的变化与基本面预期的兑现，理性参与。

据中信证券研究部宏观组预测，第二季度国内GDP同比增速有望恢复至3.5%-4%。基本面超预期恢复改变各行业板块相对景气格局，成为低估值板块修复的催化剂。

中信证券策略研报称，新发公募建仓和北向资金流入依然是未来几个月A股最稳定的增量资金来源。对于新发公募基金，其风格偏好中成长风格指数依然处于历史高位，低估值板块的配置性价比随着其补涨降低。外资对A股的行业和个股选择偏好很稳定。预计市场会重回均衡状态，消费和科技板块将分化，龙头品种的确定性更高。需要密切关注海外疫情与国内流动性预期等破局因素。

银河基金研报认为，从长周期的维度看，新经济替代老经济，科技周期延续的趋势没有改变。市场或将继续追逐消费、医药等景气度和盈利确定性较好的品种。在三季度会逐步关注与经济周期复苏相关的行业和板块。需要谨防疫情二次复发以及美国大选对市场的冲击。

广发证券非银团队表示，当前，保险股跑输市场10个百分点，考虑到历史上市场大涨时保险板块平均超额收益，应关注保险板块后续弹性空间。截至7月6日，10年期国债收益率达到3%，单日跳升10个BP。权益市场赚钱效应导致更多资金流入股市。展望未来，权益市场的赚钱效应有望持续，货币政策微调叠加宏观经济逐季改善，长端利率有望保持稳定，再度利好保险股估值的向上修复。保险公司配置了大量的权益资产，上市险企股票和基金占总投资资产比重约为8%-13%。

通过改革让直接融资更好服务实体经济

股票市场属于直接融资，是中国存量资产证券化的最重要渠道。为了避免股市过度投机、形成长期的牛市格局，让更多中小投资者从中受益，经济和金融领域的供给侧改革也应及时推进。

对此，许维鸿建议，各级政府应深挖辖区内的优质企业，通过灵活的制度和法律安排，让企业甩掉历史包袱，到资本市场上市融资。金融股在股市中的权重非常大。各级政府应依托区内的金融机构，打造各省区域股权市场为核心的“多层次资本市场”，依托转板制度改革，推进存量资产证券化。中央财政补贴“市场失灵”领域，如扶贫攻坚、西部开发、海南自贸港建设等。资本市场的贫困地区绿色通道业务、区域经济发展基金等也及时跟进。