玉马遮阳外销收入占比7成汇兑损益反常 募资超总资产

玉马遮阳外销收入占比7成汇兑损益反常 募资超总资产三少的替身情人 编者按：11月17日，山东玉马遮阳科技股份有限公司（以下简称“玉马遮阳”）首发上会。玉马遮阳拟于深交所创业板上市，公开发行新股数量不超过3292万股，占本次发行后总股本的比例不低于25%，保荐

编者按：11月17日，山东玉马遮阳科技股份有限公司（以下简称“玉马遮阳”）首发上会。玉马遮阳拟于深交所创业板上市，公开发行新股数量不超过3292万股，占本次发行后总股本的比例不低于25%，保荐机构为中信证券。玉马遮阳拟募集资金6.91亿元，分别用于高分子复合遮阳材料扩产项目、遮阳用布生产线技术升级改造项目、遮阳新材料研发中心项目、营销渠道建设项目、补充流动资金。

2017年至2020年1-6月，玉马遮阳的营业收入分别为2.56亿元、3.22亿元、3.84亿元、1.63亿元；销售商品、提供劳务收到的现金分别为2.57亿元、3.43亿元、4.10亿元、1.50亿元。

2017年至2020年1-6月，玉马遮阳归属于母公司所有者的净利润分别为5125.31万元、8085.39万元、1.09亿元、5055.35万元；经营活动产生的现金流量净额分别为8111.48万元、8677.63万元、1.28亿元、4212.92万元。

玉马遮阳的募资金额超过总资产。2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末，玉马遮阳总资产分别为3.61亿元、4.10亿元、5.93亿元和6.27亿元，呈逐年增长趋势。其中，货币资金分别为6309.80万元、6828.49万元、1.86亿元、1.83亿元。

2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末，玉马遮阳总负债分别为1.07亿元、5189.74万元、3770.94万元、3582.61万元。其中，短期借款分别为990.00万元、773.03万元、0、0。

玉马遮阳的资产负债率逐年下降。2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末，玉马遮阳的资产负债率（合并）分别为29.61%、12.66%、6.35%、5.71%，同行业可比（拟）上市公司平均值分别为24.71%、27.85%、18.99%、18.21%。

截至2017年末、2018年末、2019年末及2020年6月末，玉马遮阳的应收账款账面余额分别为3864.54万元、4247.69万元、3014.62万元、4901.81万元。应收账款净额分别为3667.61万元、4012.16万元、2854.41万元和4634.54万元，占流动资产的比例分别为21.97%、20.63%、9.16%和14.21%。

2017年度、2018年度、2019年度以及2020年1-6月，玉马遮阳的应收账款周转率分别为8.31次、8.38次、11.17次和4.36次，同行业可比（拟）上市公司应收账款周转率平均值分别为10.06次、8.79次、8.14次、0.90次。

玉马遮阳的存货账面余额逐年增长。2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末，玉马遮阳存货账面余额分别为5801.26万元、7911.52万元、8718.46万元和8913.82万元，其中库存商品余额分别为2317.74万元、4014.81万元、4648.11万元和4927.38万元，占存货比例分别为39.95%、50.75%、53.31%和55.28%。

玉马遮阳的存货周转率下降。2017年度、2018年度、2019年度以及2020年1-6月，玉马遮阳的存货周转率分别为2.79次、2.66次、2.53次和0.99次，同行业可比（拟）上市公司的平均值分别为2.74次、2.50次、2.10次、0.68次。

玉马遮阳的主营业务毛利率高于同行公司水平。各报告期，玉马遮阳的主营业务毛利率分别为43.18%、44.54%、46.86%以及47.41%，同行业可比（拟）上市公司平均值分别为42.63%、39.46%、39.73%、22.09%。

玉马遮阳外销业务收入金额较大、占比较高。报告期内，公司外销实现主营业务收入分别为1.57亿元、1.96亿元、2.54亿元和1.10亿元，占主营业务收入的比例分别为63.78%、62.98%、68.10%和71.87%。

据《证券市场红周刊》报道，玉马遮阳报告期三年的境外收入为15698.31万元、19599.31万元和25418.05万元，主要以美元进行结算。与此同时，相对应的汇率变动产生的汇兑损益分别为-179.50万元、106.82万元和145.36万元，相当于同期境外收入的-1.14%、0.55%和0.57%。

将其跟境外收入在营业收入中的占比规模相近的拟IPO公司进行对比，《红周刊》记者发现，玉马汇兑损益占境外收入的比例相对要小得多。例如，正在进行IPO某氟化学产品生产企业的境外收入规模占比在50%左右，其也是以美元结算为主，但是，其汇兑损益与境外收入的比例就分别达到3.20%、-2.44%和-0.36%。

据招股书，报告期内，公司研发费用分别为960.09万元、1004.87万元、1233.05万元和550.51万元，占当期营业收入的比例分别为3.75%、3.12%、3.21%和3.37%。

截至2020年6月30日，玉马遮阳及子公司共有759名员工，公司为其中659人缴纳了社会保险费，为其中414人缴纳了住房公积金。由此计算，玉马遮阳缴纳了社会保险费的员工占比为86.82%；缴纳了住房公积金的员工占比仅为54.55%。

报告期内，玉马遮阳及其子公司共受到行政处罚3次，合计遭罚24.72万元。其中2次因未按照国家有关规定取得施工许可的情况下擅自建设，遭到城市管理行政执法局处罚；1次因未按规定期限办理纳税申报，遭到税务局处罚。

报告期内，玉马遮阳共进行过1次现金分红。2020年3月25日，公司召开2019年度股东大会，审议通过《关于2019年度利润分配的议案》，以公司截至2019年12月31日的总股本9876万股为基数，向全体股东按每10股派发现金红利人民币1.5元（含税），共计派发现金红利1481.40万元（含税）。

招股书显示，2016年，玉马遮阳曾进行重大资产重组。2016年11月28日，玉马有限（玉马遮阳的前身）与玉马窗饰签订了《山东玉马遮阳技术有限公司收购山东玉马窗饰制品有限公司经营性净资产之重组协议书》，玉马有限拟收购玉马窗饰现有的与功能性遮阳材料业务相关的资产、负债、业务和人员。该重组事宜拟通过玉马窗饰以净资产对玉马有限增资的方式进行，即玉马窗饰以相关经营性净资产认缴玉马有限增加的注册资本，玉马有限以股权作为支付对价。本次重组的作价以标的资产的评估值及经审计的净资产值为依据，经双方友好协商后确认为8613.34万元。2017年1月20日，玉马有限依法办理完毕本次增资的工商变更登记。

就相关问题向玉马遮阳发去采访函，截至发稿未收到回复。

功能性遮阳材料生产企业拟创业板上市

玉马遮阳自成立以来一直专注于功能性遮阳材料的研发、生产和销售，主要产品包括遮光面料、可调光面料和阳光面料。公司所生产的功能性遮阳材料是集遮阳、节能、环保等多功能为一体，兼具抗菌、防污、除甲醛等特殊功能的新型绿色材料，符合国家科技创新和产业发展的方向，属于国家重点发展的战略性新兴产业。

玉马遮阳的控股股东、实际控制人为孙承志、崔月青夫妇。截至招股说明书签署日，孙承志直接持有公司35.44%的股份，崔月青直接持有公司15.19%的股份；孙承志、崔月青通过保丰投资间接持有公司26.33%的股份；崔月青通过钰鑫投资、钜鑫投资间接控制公司10.73%的股份的表决权。因此，孙承志、崔月青共同控制公司87.69%的股份的表决权，为公司的控股股东、实际控制人。

孙承志，1965年出生，中国国籍，汉族，无境外永久居留权，初中学历。历任山东省寿光县第二纺织厂副厂长，寿光市玉马特帘装厂会计、厂长，玉马窗饰执行董事、总经理，上海彩利科贸有限公司董事，寿光利特时化工有限公司董事，玉马有限执行董事、总经理。现任公司董事长、总经理。

崔月青，1964年出生，中国国籍，汉族，无境外永久居留权，中专学历。历任山东寿光第一建筑有限公司会计，玉马窗饰总经理、监事，玉马有限监事。现任保丰投资执行董事、总经理，钰鑫投资执行事务合伙人，钜鑫投资执行事务合伙人。

玉马遮阳拟于深交所创业板上市，公开发行新股数量不超过3292万股，占本次发行后总股本的比例不低于25%，保荐机构为中信证券。玉马遮阳拟募集资金6.91亿元，其中，4.19亿元用于高分子复合遮阳材料扩产项目，6954.15万元用于遮阳用布生产线技术升级改造项目，5892.66万元用于遮阳新材料研发中心项目，3285.67万元用于营销渠道建设项目，1.10亿元用于补充流动资金。

2020年上半年营收1.63亿

2017年至2020年1-6月，玉马遮阳的营业收入分别为2.56亿元、3.22亿元、3.84亿元、1.63亿元；销售商品、提供劳务收到的现金分别为2.57亿元、3.43亿元、4.10亿元、1.50亿元。

2017年至2020年1-6月，玉马遮阳归属于母公司所有者的净利润分别为5125.31万元、8085.39万元、1.09亿元、5055.35万元；经营活动产生的现金流量净额分别为8111.48万元、8677.63万元、1.28亿元、4212.92万元。

2020年6月末总资产6.27亿总负债1.83亿

2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末，玉马遮阳总资产分别为3.61亿元、4.10亿元、5.93亿元和6.27亿元，呈逐年增长趋势。

其中，报告期各期末，玉马遮阳的货币资金分别为6309.80万元、6828.49万元、1.86亿元、1.83亿元，占流动资产比例分别为37.80%、35.11%、59.55%及56.22%。

2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末，玉马遮阳总负债分别为1.07亿元、5189.74万元、3770.94万元、3582.61万元。

其中，2017年末和2018年末，玉马遮阳的短期借款分别为990.00万元、773.03万元，占流动负债的比例分别为9.30%、15.01%，2019年末和2020年6月末短期借款均为0。

2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末，玉马遮阳的资产负债率（合并）分别为29.61%、12.66%、6.35%、5.71%，同行业可比（拟）上市公司平均值分别为24.71%、27.85%、18.99%、18.21%。

玉马遮阳表示，报告期内，公司资产负债率低于上市公司先锋新材。2017年末，公司资产负债率高于西大门，主要是由于公司尚未偿还股东往来款；2018年末，公司偿还股东往来款后，资产负债率与西大门相近；2019年末，公司偿还银行借款后，资产负债率低于西大门。

2020年6月末应收账款4901.81万元

截至2017年末、2018年末、2019年末及2020年6月末，玉马遮阳的应收账款账面余额分别为3864.54万元、4247.69万元、3014.62万元、4901.81万元。应收账款净额分别为3667.61万元、4012.16万元、2854.41万元和4634.54万元，占流动资产的比例分别为21.97%、20.63%、9.16%和14.21%；应收账款净额占当期营业收入的比例分别为14.32%、12.47%、7.44%和28.41%。

玉马遮阳称，2018年末应收账款净额增长主要是由于公司业务规模快速增长，应收账款净额伴随营业收入相应增长。2019年末应收账款净额较小，主要是由于2020年春节较早，导致应收账款在2019年末前回款较为集中。2020年6月末应收账款净额较上年末有所增长，主要是由于公司上半年销售较多发生在二季度，由此形成较大的处于信用期内的应收账款。

2017年度、2018年度、2019年度以及2020年1-6月，玉马遮阳的应收账款周转率分别为8.31次、8.38次、11.17次和4.36次，2019年度公司应收账款周转率大幅提高，主要是由于2020年春节较早导致2019年末回款集中。

报告期内，同行业可比（拟）上市公司应收账款周转率平均值分别为10.06次、8.79次、8.14次、0.90次。

存货账面余额逐年增长存货周转率逐年下降

2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末，玉马遮阳存货账面余额分别为5801.26万元、7911.52万元、8718.46万元和8913.82万元，其中库存商品余额分别为2317.74万元、4014.81万元、4648.11万元和4927.38万元，占存货比例分别为39.95%、50.75%、53.31%和55.28%。

玉马遮阳表示，报告期内，库存商品占存货余额的比例较大且逐年增加的主要原因系：公司主要采用以销定产的生产模式，不同客户下达订单的频率不等，且部分客户出于运输成本考虑，会要求一段时间内下达的订单上的产品均备货完毕后一并发货，因此年末库存商品中存在较多对应客户订单的产品；公司产品种类丰富，报告期内新推出的产品种类大幅增加，每种产品少量备货导致库存规模增大。

玉马遮阳的存货周转率下降。2017年度、2018年度、2019年度以及2020年1-6月，玉马遮阳的存货周转率分别为2.79次、2.66次、2.53次和0.99次，同行业可比（拟）上市公司的平均值分别为2.74次、2.50次、2.10次、0.68次。

主营业务毛利率高于同行公司水平

各报告期，玉马遮阳的主营业务毛利率分别为43.18%、44.54%、46.86%以及47.41%。其中，遮光面料毛利率分别为33.26%、32.28%、33.56%、35.72%；可调光面料毛利率分别为53.20%、55.67%、55.61%、54.96%；阳光面料毛利率分别为43.58%、45.43%、51.13%、53.21%。

玉马遮阳称，公司2018年度主营业务毛利率较2017年度提高了1.36个百分点，2019年度主营业务毛利率较2018年度提高了2.32个百分点，主要受公司产品结构的影响，报告期内公司产品中毛利率相对较高的阳光面料收入占比增幅较大，同时该产品毛利率也逐年提高，毛利率相对较低的遮光面料收入占比逐年下降。2020年1-6月主营业务毛利率较2019年度提高了0.55个百分点，较为稳定。

玉马遮阳的主营业务毛利率高于同行公司水平。各报告期，同行业可比（拟）上市公司平均值分别为42.63%、39.46%、39.73%、22.09%。

外销收入占比六成以上

玉马遮阳外销业务收入金额较大、占比较高。报告期内，公司外销实现主营业务收入分别为1.57亿元、1.96亿元、2.54亿元和1.10亿元，占主营业务收入的比例分别为63.78%、62.98%、68.10%和71.87%。

玉马遮阳称，报告期内，公司内外销收入整体呈增长趋势，其中外销收入占比相对较高，报告期内均超过60%，主要是由于功能性遮阳产品发源于欧洲、美洲等地，在境外市场已得到较为广泛的应用，报告期内公司外销的重点区域为欧洲、亚洲、北美洲、南美洲等。同时，境内市场对功能性遮阳产品的需求也在逐步发展中，目前公司内销的重点区域为华东和华南地区。

2020年上半年研发费用率3.37%

报告期内，公司研发费用分别为960.09万元、1004.87万元、1233.05万元和550.51万元，占当期营业收入的比例分别为3.75%、3.12%、3.21%和3.37%。

玉马遮阳称，2017年度、2018年度、2019年度和2020年1-6月，公司的研发费用主要由研发材料和职工薪酬构成，报告期内占研发费用的比例分别为95.53%、76.28%、81.84%和81.46%。报告期内，公司研发费用保持稳定增长，主要是为持续推出新产品、加强产品使用性能，公司不断加大研发方面的投入，研发人员工资和研发耗材相应增加。

缴纳住房公积金员工占比55%

截至2020年6月30日，玉马遮阳及子公司共有759名员工，公司为其中659人缴纳了社会保险费，为其中414人缴纳了住房公积金。

截至2020年6月末，玉马遮阳缴纳了社会保险费的员工占比为86.82%；缴纳了住房公积金的员工占比仅为54.55%。

玉马遮阳表示，截至2020年6月30日，未缴纳社会保险费的员工为100人，其中29人系新入职尚未开始缴纳；19人系退休返聘员工无需缴纳；10人系在其他单位缴纳；36人参缴“新农合”和“新农保”；1人系自愿放弃缴纳；5人系境外子公司员工，不缴纳境内社会保险。

截至2020年6月30日，未缴纳住房公积金的员工为345人，其中29人系新入职尚未开始缴纳；19人系退休返聘员工无需缴纳；292人系个人自愿放弃缴纳；5人系境外子公司员工，不缴纳境内住房公积金。

报告期内受到行政处罚3次罚款24.72万元

报告期内，玉马遮阳及其子公司共受到行政处罚3次，合计遭罚24.72万元。其中2次为城市管理行政执法局处罚，1次为税务局处罚。

2017年11月7日，寿光市城市管理行政执法局向公司下发《建设行政处罚决定书》（寿城管行处字[2017]1-10号），因公司未按照国家有关规定取得施工许可的情况下擅自建设年产2000万米遮阳用布生产项目1号车间的行为违反了《中华人民共和国建筑法》第七条之规定，依据《建设工程质量管理条例》第五十七条之规定，给予公司罚款8.54万元的行政处罚。

2017年12月28日，寿光市城市管理行政执法局向公司下发《建设行政处罚决定书》（寿城管行处字[2017]1-16号），因公司未按照国家有关规定取得施工许可的情况下擅自建设年产2000万米遮阳用布生产项目（2号车间、3号车间、4号车间、5号车间、科研楼）的行为，违反了《中华人民共和国建筑法》第七条之规定，依据《建设工程质量管理条例》第五十七条之规定，给予公司罚款16.16万元的行政处罚。

2017年2月16日，因公司税款所属期2016年12月、2017年1月的附加税（应税款为0元）未按规定期限办理纳税申报，国家税务总局寿光市税务局依据《中华人民共和国税收征收管理办法》第六十二条之规定，给予公司罚款200元的行政处罚。

此外，玉马遮阳曾被列为被执行人。天眼查显示，2019年9月18日，玉马遮阳被寿光市人民法院列为被执行人，案号为(2019)鲁0783执3647号。

报告期内分红1481.40万元

报告期内，玉马遮阳共进行过1次现金分红，金额为1481.40万元。

招股书显示，2020年3月25日，公司召开2019年度股东大会，审议通过《关于2019年度利润分配的议案》，以公司截至2019年12月31日的总股本9876万股为基数，向全体股东按每10股派发现金红利人民币1.5元（含税），共计派发现金红利1481.40万元（含税）。本次股利分配已于2020年5月11日实施完毕。

2020年上半年理财收益133.86万

2019年和2020年1-6月，玉马遮阳银行公司投资收益分别为90.88万元、133.86万元。

玉马遮阳称，投资收益为公司购买银行理财产品的收益。

2016年曾进行重大资产重组

根据玉马遮阳4月17日报送的招股说明书，公司曾在2016年进行重大资产重组。

2016年11月28日，玉马有限与玉马窗饰签订《山东玉马遮阳技术有限公司收购山东玉马窗饰制品有限公司经营性净资产之重组协议书》，玉马有限拟收购玉马窗饰现有的与功能性遮阳材料业务相关的资产、负债、业务和人员。上述重组事宜拟通过玉马窗饰以净资产对玉马有限增资的方式进行，即玉马窗饰以上述经营性净资产认缴玉马有限增加的注册资本，玉马有限以股权作为支付对价。

根据华普天健会计师事务所（特殊普通合伙）出具的会专字[2016]5143号《山东玉马遮阳技术有限公司拟收购资产审计报告》，截至2016年11月30日，标的资产的净资产为8613.34万元；根据中水致远资产评估有限公司出具的中水致远评报字[2016]第2852号《山东玉马遮阳技术有限公司拟收购山东玉马窗饰制品有限公司相关资产及负债项目资产评估报告》，截至2016年11月30日，标的资产的净资产评估值为8839.91万元。

2016年12月30日，玉马有限与玉马窗饰签订《山东玉马遮阳技术有限公司收购山东玉马窗饰制品有限公司经营性净资产之重组协议书补充协议》，双方同意，本次重组的作价以标的资产的评估值及经审计的净资产值为依据，经双方友好协商后确认为8613.34万元；本次重组采用玉马窗饰以前述标的资产对玉马有限增资的方式进行，其中2600.00万元计入注册资本，剩余6013.34万元计入资本公积。

2016年12月30日，玉马有限召开股东会，同意玉马有限注册资本由5000万元增加至7600万元，新增部分由玉马窗饰以经营性净资产认缴。

根据大信出具的大信验字[2020]第3-00002号《验资报告》，截至2016年12月30日，玉马有限本次新增注册资本已实收到位。

2017年1月20日，玉马有限依法办理完毕本次增资的工商变更登记。

《证券市场红周刊》：境外收入问题多

据《证券市场红周刊》报道，玉马遮阳报告期三年的境外收入为15698.31万元、19599.31万元和25418.05万元，主要以美元进行结算。与此同时，相对应的汇率变动产生的汇兑损益分别为-179.50万元、106.82万元和145.36万元，相当于同期境外收入的-1.14%、0.55%和0.57%。

将其跟境外收入在营业收入中的占比规模相近的拟IPO公司进行对比，《红周刊》记者发现，玉马汇兑损益占境外收入的比例相对要小得多。例如，正在进行IPO某氟化学产品生产企业的境外收入规模占比在50%左右，其也是以美元结算为主，但是，其汇兑损益与境外收入的比例就分别达到3.20%、-2.44%和-0.36%。

不但如此，《红周刊》记者通过Wind金融终端查询“美元兑人民币即期汇率定盘CNHFIX.FX”，发现2017年至2019年汇率波动幅度是比较明显的。2017年1月初在6.9699，到该年12月底则在6.5199，年度波动在-6.47%；2018年则从6.5077到6.8815，波动5.74%；2019年从6.8690到6.9760波动1.56%。

由此可见，玉马遮阳的汇兑损益与其他公司有一定的差别，而且也跟汇率波动情况不太一致。当然，汇兑损益之中影响因素较多，不能仅凭这些差异就能判断好与坏，不过上述对比得到的汇兑损益的差异很容易让人将其与境外收入的真实性联系起来，可对此方面内容，招股书中并未详细说明。

值得一提的是，玉马遮阳的六成收入来自境外，且主要以美元结算，招股书显示：“报告期内，公司对美国地区的销售金额较小，分别为508.51万元、766.38万元以及813.96万元，占营业收入的比例分别为1.99%、2.38%和2.12%。”而“主营业务收入分区域构成分析”中显示，来自欧洲的收入占比分别为30.13%、30.89%和31.63%。正因对美国的销售金额较小，招股书认为：“中美贸易摩擦不会对公司的出口业务造成重大不利影响。除此之外，公司主要出口国家对功能性遮阳材料进口并没有特别的规定，目前在进口政策方面对中国的功能性遮阳材料产品未设置贸易壁垒和限制，也未曾与中国就功能性遮阳材料产品贸易有过任何形式的争端或摩擦。”然而国际贸易政策也时刻会出现新变化的，如在近两年中美贸易争端前，中欧之间也曾发生过严峻的贸易摩擦，公司的表述在一定程度上有不严谨之处。

此外，目前全球范围内新型冠状病毒肺炎疫情的蔓延仍很严重，并且持续时间及影响范围尚不明朗，这对于境外收入占比超过60%的玉马遮阳而言，其外销业务所受的影响是不容忽视的，今年的经营业绩表现很可能会出现明显滑坡，对此，就需要企业做一个最新数据更新，让投资者更好地了解企业动态。