隆基股份莫非是一家财务造假的公司？净利润与现金流隔着天河相望！

隆基股份2019年前3季度，以及2016-2018年销售商品、提供劳务收到的现金均远远小于其营业收入，说明营业收入中“水分”较多，含金量不高，应收账款的质量较差。从另一只眼睛来看，存在虚增收入、虚增应收账款的可能性。

一位名叫草根wangchao的网友在微博回答中提问：马老师你好，有时间帮忙详解下隆基股份具体的财务状况吧。谢谢！

您好！下面应您的要求，对隆基股份的财报进行点评。

首先声明，我们只是就表论表，相关点评仅供参考，不作为具体的投资建议，也不代表任何立场。

2019年前3季度隆基股份营业收入 226.93亿元，同比增长54.68%；毛利率27.63%，同比增长24.40%；净利润36.86亿元，同比增长118.49%；扣非净利润34.11亿元，同比增长114.62%；净利率16.24%，同比增长42.25%。该公司销售费用8.32亿元，同比增长21.45%；管理费用6.45亿元，同比增长53.29%；研发费用1.98亿元，同比增长34.12%，导致该公司的利润增长率小于收入增长率。

但该公司加大研发投入和渠道拓展，长期来看有利于支撑企业的未来业绩发展。该公司营收、净利都在稳步增长，获取了全球最大的太阳能单晶硅棒和硅片制造商的位置，不过，我们应该好好看看它的营收、净利的含金量到底如何？

2019年前3季度隆基股份销售商品、提供劳务收到的现金为167.8亿亿元，对应的营业收入为226.9亿元，2016-2018年销售商品、提供劳务收到的现金分别为74.75亿元、109.5亿元和179.1元，对应的营业收入分别为115.3亿元、163.6亿元和219.9亿元，销售商品、提供劳务收到的现金均远远小于其营业收入，说明营业收入中“水分”较多，含金量不高，应收账款的质量较差。从另一只眼睛来看，存在虚增收入、虚增应收账款的可能性。

据统计，隆基股份自从2011年至2018年，累计实现净利润88亿元，经营现金流量净额仅仅为36亿元，净利润现金流含量仅为40%，比净利润少了52亿元之巨。

我认为，如果一家上市公司长期存在经营性净现金流与其净利润相背离，可将会计期间从1年延伸至5年甚至10年，其经营性净现金流基本上应与净利润一致，如果还是背离得天各一方，则可判断该公司可能存在财务造假问题。

如果会计期间从1年延伸至5年甚至10年，公司的经营性净现金流基本上应与净利润一致，如果还是背离得天各一方，则可判断该公司可能存在财务造假问题。

隆基股份在历史上，其经营活动现金流勉强高于折旧和摊销，说明公司可以维持现有经营规模，却很难为扩大生产提供资金。然而，不断进行产能扩张，通过规模效应降低成本，力图保持垄断地位来保持竞争优势，这是隆基股份一贯的策略。因此，就只能不断地依靠融资方式来进行扩张。从历史来看，隆基股份自由现金流长期为负，也印证了其扩张的投资缺口主要靠的就是融资。

大伙看下其2018年的自由现金流=经营活动产生的现金流量净额11.73亿元-购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金38.24亿元=-26.51亿元，2017年的自由现金流为-26.17亿元，2016年的自由现金流为-15.46亿元。

虽然2019年前三季度其自由现金流得到改善，数额为24.48亿元，首次转负为正，但大伙要看到其“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”仅为11.66亿元，而2017-2018年这个数据分别为39.45亿元、38.24亿元，为什么扩张规模还是一样地大干快上，而“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”这个数据却出现猛烈下降呢？

大伙可以再看下该公司2019年前三季度的“应付票据及应付账款”这个数据，该数据已高达123.9亿元，而2017-2018年应付票据及应付账款分别为73.50亿元、85.07亿元，差距非常大。显然，该公司将部分本该给上游供应商的货款转化成了应付款，这才有2019年前三季度自由现金流由负转正。这下，大伙明白了吧。

2019年前3季度隆基股份应收票据及应收账款已至89.43亿元，存货高达60亿元，公司固定资产139.1亿元，此外，还有19.09亿元的在建工程。显然，该公司没有能力完全依靠自身造血来完成如此重资产的投入，而是选择了近乎疯狂融资方式来进行扩张。

据统计，隆基股份自2012年上市以来，短短7年间直接融资已达129.64亿元，其中，2012年IPO募资15.13亿元，2014年和2015年，通过非公开发行股份方式分别募集资金19.2亿元、29.42亿元，2017年隆基发行可转债再募集资金27.61元，2019年4月，隆基按照10配3比例配股，募集资金38.28亿元。也就是说，隆基股份上市后直接融资近130亿元，仅仅创造了约36亿元的经营性现金流净流入。

现金流与净利润真是隔着天河相望啊，却难以鹊桥相会，莫非是净利润做了对不起现金流的事情！

值得一提的是，该公司其他应付款激增，其他应付款从2016年的8.196亿元激增到2018年的24.11亿元，截止2019年3季度其他应付款已经高达28.43亿元，长期过高占比的其他应付款绝非是正常现象，可能存收入不结转，隐藏收入的情况；或者公司经营不善，存在大量外部借款。

从2019年2月-2020年1月，不到一年时间，隆基股份在全国新落地共计16个项目，总投资超过360亿元。这样激进扩张投资360亿元的背后逻辑，还是继续依靠疯狂融资。对于市场质疑隆基股份的资金是否可以支撑，该公司总裁回应称，隆基股份资金充裕，资本市场融资比较畅通，有能力进行扩产。

看来，只要有本事借钱，还真可以将企业不断地玩大，最终到底是将企业玩强了还是玩死了，谁知道呢？