1998VS2008 积极财政政策看向何方？_vs2008

1998-2003年积极的财政政策结束后，经济明显回升，企业盈利大幅好转，而这并不是得益于财政政策的托底，而是得益于相对彻底的结构调整，不仅包括通过关停并转式的国企以出清产能，也包括对商业银行的剥离以使其资产负债表更为干净。

近来高层加码“稳增长”为期间的＂十三五＂措施落地铺，央行上周首度松口，称当前货币政策处于“稳健偏宽松”状态且昨日意外降准。但降准提供的流动性仅可勉强抵补基础货币缺口，稳增长还需财政政策发力。李克强昨日会见美国财长卢时指出，中国实施积极的财政政策还有较大空间，会更加有力。

那么今后一段时期的积极财政政策会有怎样的效果呢？以史为鉴，过去近20年中国一共经历了两次积极的财政政策。

何欣进一步指出，当下政策效果不及1998-2003年的主要原因，一方面是缺乏结构性的产业调整和政策，在错误的经济信号引导下，部分行业产能迅速膨胀尾大不掉；另一方面，以投融资平台为代表的支出和负债在总量中的占比增长过快，且效率不佳，幵导致非金融部门债务累积速度超常。

2008的积极财政政策迄今已逾7年，但是并没有带来如2004-2008年那样的经济繁荣。08年开始的积极的财政政策药力迅猛，宏观经济并没有像1998年那样连续多年位于底部，而是在2010年就开始回升，并在2011年年底进入通胀模式。

加之2001年中国入世了入世红利，以及97年开始房改带来的房地产长周期，都为经济在2003-2008年的快速增长提供了良好结构性支撑。

展望2016年，积极的财政政策不大可能像2008-2010年那样带动过多具有“色彩”的直接投资，此外，通过更多的税收减克还利于民，或成为2016年新的积极财政政策的特色。从这个意义上来说，何欣更倾向于认为即便是2016年赤字率有所上升，但也未必会带来经济的快速回暖，充其量就是稳增长的工具。

上周G20会议期间，楼继伟明确表示，中国目前还有财政空间，今年赤字率会进一步扩大。财政部副部长朱光耀此前一天也指出，中国2016年仍有空间提高财政赤字，“3月将提高财政赤字。”

第一次是1998-2003年。彼时在1995-1996年实施了一轮经济紧缩之后，中国经济碰上了97-98年的东南亚金融危机。另一次始于2008年年末，中央启动了四万亿投资。

财政部数据显示，2015年中国财政支出大增15.8%至17.6万亿元人民币，财政收入则增长8.4%至15.2万亿元。不考虑预算稳定调节基金和上年度结转资金的使用，2015年实际赤字率达到3.48%，远高于年初时厘定的2.3％的水平。

央行调查统计司司长盛松成也以其个人名义撰文，未来一段时期，可将我国的财政赤字率提高到4%，甚至更高水平。分析师指出，2016年的赤字率极有可能突破3％上限，达到3.5～4％的水平。

只是好景不长，伴随着2012年开始的货币收缩，加之债务快速扩张带来的金融风险有所上升，自2012年开始经济增速持续下滑，至今未见转暖迹象。

近日高层多次将强化财政政策，提高财政赤字率。回望中国过去近20年中的两轮积极财政时期，分析师指出，今年的积极财政不大可能像2008-2010年那样带动过多具有“色彩”的直接投资，而是会以98年为模版。

中投证券分析师何欣在研报中仔细研读了过去两轮积极财政发现，尽管这两次积极的财政政策其后都带来了经济的高增长和高通胀，但总体而言效果迥异。