被低估的腾讯投资

过去一年，尽管宏观经济环境充满了各种不稳定、不确定，但一个有意思的现象发生了：中国上市互联网公司的股价都出现不同程度的反弹和增长。不仅腾讯、阿里两大巨头一扫2018年以来的阴霾，众多新巨头更是高歌猛进。

美团股价从去年10月份的80港币，已经涨到110港币+，增幅近40%；拼多多从去年年中跌破发行价，目前反弹至40美金上下；京东同样如此，股价从最低点的19美金，同样来到40美金的区间；还有著名的“妖股”唯品会以及58同城，都在2020年来临之际再次破百亿美金市值大关。

上述公司有三个共同特点：一、都是交易型平台；二、都曾接受腾讯的投资；三、都与腾讯的核心业务产生了协同效应。

当然，股价上扬跟是否拿了腾讯的钱没有必然关系，但对于腾讯来说，过去十年通过战略投资产生的巨大回报是显而易见的。

截止到2019年底，腾讯投资了超过800家公司，其中包括70多家上市公司，160+家独角兽公司。根据Crunchbase统计，2019年虽然宏观环境对创投市场产生了一定程度的影响，但腾讯投资的领投数量仍然位居全球第二。

过去十年腾讯已经投出近千亿人民币，回报率惊人。以美团、京东、拼多多三家交易平台为例：

2017年，腾讯领投了美团点评的F轮投资，当时后者的估值是200亿美金，腾讯持股比例约为20%；仅仅两年多时间，美团的市值已经涨至850亿美金；

2014年，京东在上市之前获得腾讯战略入股，当时外界对京东的估值是200亿美金左右，腾讯占股18%；如今京东市值接近600亿美金；

拼多多则是在2016年和2018年先后两次获得腾讯投资，其中在腾讯和红杉领投Pre-IPO之后，拼多多估值150亿美金，腾讯持股比例为18.5%；如今，拼多多的市值已经增长了3倍。

从这三家公司上市至今，腾讯没有减持过一分钱；简单换算一下就知道，目前腾讯仅仅在美团、京东、拼多多三家公司获得的账面回报，就已经接近2000亿人民币，是过去十年对外投资总支出的两倍。

在投出的70多家上市公司之中，到目前为止腾讯很少有套现离场的，也就是选择继续持有股票、相信公司的长期价值。

正因为过去十年投资业务表现极为抢眼，腾讯也被外界认为有“投行化”的趋势。其实，“投行”本质上是中介，并不是金主，更不是VC，这个标签放在任何一家战投身上都不合适。

更重要的是，腾讯投资与普通VC还有一个根本的区别：前者与被投企业在业务上能够产生协同效应，创造新的价值，并能够以更长的时间持有一家公司的股份，而后者则很难。

所以，当一期基金到期的时候，VC必须对基金出资人作出交待。前段时间，晨兴资本向LP分配5亿小米股权，就是因为当初投资小米的那期基金到期了。但因为小米股票最近还在涨，所以直接把股票转交给LP要比套现分红更有价值。

但腾讯投资所需的资本，主要是来自每年产生的利润，所以一旦长期看好一家公司，就会一直持有其股票，而不必考虑短期得失。

某种程度上，腾讯的投资风格更像自己的最大股东