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“傍上”华为的亨通光电

来源：互联网
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2019-12-24
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导语：亨通光电日子其实并不好过。

最近一段时间，亨通光电（SH:600487）有点热闹。

收购华为旗下华为海洋网络（香港）有限公司（下称“华为海洋”）51%股权一事，准备期前后折腾了小半年，临门一脚却还算迅速。从受理到过会，仅仅用了10天的时间就通过。

12月12日晚间，亨通光电发布公告称，证监会上市公司并购重组审核委员会召开2019年第68次工作会议，对公司发行股份及支付现金购买资产暨关联交易事项进行了审核。根据会议审核结果，公司发行股份及支付现金购买资产暨关联交易事项获得无条件通过。

然而，过会之后的亨通光电，并没有在资本市场上获得太多反响，股价仍旧是不温不火，低位徘徊。

刚过会没两天，12月17日，公司公告称，实际控制人崔根良以协议转让方式将其所持有的公司股份中的7113万股无限售流通股，转让给控股股东亨通集团，占公司总股本的3.74%。转让价格为19.36元/股，溢价16.6%，转让价款为13.8亿元。

看到亨通光电的近期动作和市场反应，投资者不禁暗暗摇头。

付出5倍的溢价，接受诸多看似不公平的条款，到底是否真的能够如愿抱住华为的大腿，仍然是个未知数。

除此之外，亨通光电更多的还是自身原因，如杠杆过高、现金流差、大存大贷和应收账款高企等内部因素，才是更深层的问题。

为华为而接受溢价？

10月30日，亨通光电发布重组草案称将收购华为海洋。

公告称，亨通光电拟向华为技术投资（香港）有限公司发行股份及支付现金的方式作价10.04亿购买其持有的华为海洋51%股权。

根据公布的交易预案显示，此次标的华为海洋100%的评估值为19.7亿，对此增值率高达506.7%。

方案中披露，除了向华为投资非公开发行股份4764.13万股，还向其支付现金3.01亿元；并且本次交易完成后，公司控股股东亨通集团也将着手推进华为海洋剩余49%股权收购事项。

公告称，上市公司收购华为海洋是以2019年6月30日为评估基准日、按照收益法评估的。华为海洋100%股权评估值为19.7亿元，相比华为海洋股东权益账面价值评估增值了16.45亿元，溢价达到5倍。

资料显示，华为海洋是一家海缆通信网络建设解决方案提供商，在项目管理、工程实施和技术支持方面都可以称得上是国内领军者。

不过，华为海洋也有一个明显的问题，那就是客户的集中度很高。

从2017年至2019年上半年财报来看，华为海洋前五大客户销售收入分别为16.05亿元、17.79亿元、6.03亿元，占比分别为97.29%、97.5%、97.82%。其中，来自于关联方华为技术及其下属公司的销售收入就分别高达14.68亿元、14亿元、2.67亿元，占比分别为88.96%、76.71%、43.28%。

这也就是说，亨通光电之所以接受了如此高溢价，目标比较明显，就是冲着华为去的。

但这种押注式的做法，也带来一个问题：积累了如此高的商誉，华为海洋后续发展会如预期一样发展吗？

数据显示，华为海洋的业绩处在下降趋势。2017至2018年，华为海洋分别实现营收16.5亿、18.25亿，净利润分别为2.23亿、1.62亿。

同时，有些离奇的是，本次重组没有设置业绩承诺。

亨通光电表示，因为本次交易属于与第三方进行的市场化产业并购，故“交易双方基于市场化商业谈判而未设置业绩补偿，该安排符合行业惯例及相关法律、法规的规定”。

那么，面临着净利润下降趋势、依赖大客户的华为海洋，亨通光电高溢价收购是否能够“如愿以偿”？目前的股价或许在某种程度上反映了投资者的疑虑。

如何走出泥淖？

亨通光电日子其实并不好过。

公司2019年三季报数据显示，今年前三季度，亨通光电实现营业收入246亿元，同比增加2.05%，但净利润同比大幅下降43.65%，只有11.87亿元。

同时，前三季度的经营活动产生的现金流量净额为-108.8亿元，同比减少409.82%。加权平均资产收益率从去年同期的18.79%，骤降到9.06%。

可怕的是亨通光电的应收账款及应收票据，分别为101.4亿、18.96亿，较去年底的数据均有增长。

而且，公司资产负债率高达64.79%。这种情况之下，公司的偿债能力也面临压力，三季报数据显示，短期借款也高达93.23亿元。