“医美第一股”华熙生物国有资产流失疑团

　　随着一锤锣响，“玻尿酸大王”华熙生物终于在11月6日，作为第三批企业登陆科创板。

　　上市当天，华熙生物董事长赵燕，梳着两条标志性的小辫站在锣前。虽然这不是旗下控股企业的第一次上市，但意义还是有所不同：当日华熙生物以78元/股开盘，85.1元/股报收，市值冲至408亿元。作为华熙生物控股股东和实际控制人，赵燕以超过241亿元的持股市值，当日便成为科创板首富。

　　虽然没能拔得首批科创板上市的头筹，但作为目前全球范围内玻尿酸原料生产量最大的企业，华熙生物的上市仍然顶着济南首家独角兽企业和医美科创板“第一股”的光环。

　　而它最为公众熟知的产品，莫过于去年引发爆款的“故宫口红”。这款用于打开C端市场的美妆单品，由于和故宫联名，一经上线，便在网络上爆红。

　　1980年代末，赵燕从华东师范大学生物学毕业，但在相当长的一段时间里，生物学相关行业并不是她的主业。让她真正起家的，还是投资和地产行业。

　　在经历了短暂的留校任教后，1990年代初，赵燕和几位老师同事辞职“下海”前往海南“淘金”。在那里，和冯仑、潘石屹等后来的地产大佬有过交集。回到北京后，陆续在北京的朝阳开发了华熙国际中心、SK大厦等。进入生物医药领域后，特别是站在“颜值经济”的风口上，主攻玻尿酸业务的华熙系名声鹊起。作为公司掌门人的赵燕，可以说是真正意义上的“玻尿酸女王”。

　　那已经是2000年前后，华熙生物的前身正式成立。华熙生物在招股书上，写明了自己的发展历程。而它从诞生到发展壮大，和一家名为福瑞达的医药企业息息相关。

　　山东省福瑞达医药集团有限公司，现为鲁商集团下属企业，实际控制人为山东省国资委，注册地为山东济南。企业简介显示，医药集团所依托的，是山东省药学科学院和山东省医药工业设计院，旗下企业包括山东省博士伦福瑞达制药有限公司、山东明仁福瑞达制药股份有限公司、山东福瑞达生物工程有限公司等。

　　华熙生物成立于2000年1月2日，前身为山东福瑞达生物化工有限公司（下称山东福瑞达）。1999年11月12日，由山东省生化药品公司（下称生化公司）、山东正大福瑞达制药有限公司（下称正大福瑞达）、山东正达科技有限公司（下称正达科技）、美国福瑞达公司联合签署协议，分别出资75万元成立。企业间各占股25%的股比。

　　其中，生化公司的唯一出资人是山东省药学科学院，后更名为福瑞达集团。正大福瑞达则是福瑞达集团持股40%的参股企业，天眼查信息显示，正大福瑞达后经过变更，成为福瑞达集团持股30%的山东博士伦福瑞达制药有限公司。正达科技，则是赵燕旗下华熙系的境外公司。

　　在这之后的10多年时间，山东福瑞达经历了一系列复杂而频繁的股权变更。

　　公司成立后8个月，2000年8月，正大福瑞达将所持有的25%股比转让给正达科技，正大福瑞达退出了持股人行列。之后，经过3次同比例增资，到2007年12月，福瑞达集团持股量增至500万股，出资额500万元。

　　2004-2005年间，正达科技、美国福瑞达分别将手中持有的山东福瑞达50%、25%的股份，转让给华熙境外公司开曼华熙。经过一系列股权转让，2008年10月开曼华熙在港上市前夕，赵燕已间接持有山东福瑞达91.5%的持股量。

　　2016年初的股权信息显示，此时已更名为华熙福瑞达的原山东福瑞达，合计资本8880万元，其中福瑞达集团出资500万元，开曼华熙旗下境外公司所持有的香港勤信，出资8380万元。

　　2017年6月，在港上市9年的开曼华熙从港股退市，并开始为登陆A股做准备。

　　2017年12月，福瑞达集团和香港勤信签订协议，将持有的华熙福瑞达5.63%股份，以1.1833亿元价格转让给了香港勤信。至此，香港勤信全资持有华熙福瑞达，这家成立17年之久的合资企业，成为华熙旗下的独资企业。随着华熙投资旗下的华熙昕宇的协议入股，以及香港勤信的逐步退出，逐渐成为登陆科创板的华熙生物的上市主体。

　　尽管退出了华熙福瑞达的股东行列，但华熙和福瑞达集团、山东药学科学院之间的“缘分”并为断绝，在人员流动、采购交易等方面，仍有密切往来。

　　事实上，华熙生物在行业赖以生存的核心技术来源，正是山东省生物药物研究院。2001年5月，山东福瑞达向山东省生物药物研究院购买了发酵法生产药用透明质酸的初始技术。华熙生物在回复上交所第四次问询中透露，项目技术转让费为45万元，并在2001年8月一次性付清，买断了该技术。不过对于这项技术的定价，以及定价是否公允等，华熙生物并未在问询中说明。

　　而华熙生物的核心技术人员，也有不少来自山东生物药物研究所。华熙生物的首席科学家、副总经理郭学平，在2000年加入华熙系之前，曾在山东药学科学院下属的山东省生物药物研究院、山东福瑞达精细化工有限公司分别任职10年；华熙生物董事、副总经理刘爱华，在1998-2002年间曾担任山东省生物药物研究院院长。

　　华熙生物在招股书中也提到，曾和福瑞达集团有过关联交易。招股书显示，福瑞达集团下属及相关企业是华熙生物的供应商，报告期内，华熙生物前董事王廷波担任福瑞达集团董事及总经理，故将福瑞达集团视为关联方，构成报告期内的关联交易。王廷波于2017年12月从华熙生物历任，根据《上市规则》，离任后12个月，到2018年末，这段关联关系解除。

　　另外，天眼查中显示，华熙生物董事刘爱华，目前在另一家企业山东生物技术有限公司兼任董事，并持有13%的股比。而这家公司的大股东，正是山东省生物药物研究院。

　　在业务上，福瑞达集团系及其关联企业，一直既是华熙生物的供应商，也是它的客户。信息显示，报告期内，公司前五大供应商中，山东福瑞达生物科技有限公司是华熙生物的头号供应商。

　　在公布的采购成本中显示，在报告期内，除2017年外，华熙生物持续向福瑞达集团采购透明质酸粗品。其中，2018年和2019年1-3月，从福瑞达采购成本为680元左右/千克，采购自青岛捷讯汇通的成本则是922.97元/千克和915.21元/千克，今年新增的供应商烟台惠吉生物科技的采购成本，则是943.48元/千克，华熙生物自行生产发酵的成本则分别是528.23元/千克和和552.3元/千克。

　　对此，华熙生物在招股书中也做出解释，低价一方面由于福瑞达生产的透明质酸粗品技术由华熙生物提供，且仅能定向对华熙生物销售，因此价格较低；另一方面则是由于透明质酸粗品规和差异和技术难度导致。

　　而在公司客户中，同样有福瑞达集团的关联性企业。在招股书显示的采购客户中，2016-2018年间累计发生销售金额2000万元，以及2019年1-3月发生销售金额1000万元的客户名单中，名为KH-01-01的客户，稳居前三之列。据《大摩财经》的报道，KH-01-01即为博士伦福瑞达的代号。

　　不难看出，在华熙生物过往的发展历程中，福瑞达系在技术、股权、经营层面都扮演着颇为重要的角色。值得注意的是，由于招股书中华熙生物报告期3年间的研发费用，在各期营业收入占比均不足5%，明显低于早前已经上市的28家科创板平均研发费用占收入13%的占比。

　　上交所11月15日公布的科创板股票市值排名显示，华熙生物以476.88亿元的市值位居第三位，同时也是生物医药类科创板市值最高的企业。

　　随着华熙生物的上市，和福瑞达系、山东药研院的关系也逐渐理清。站在玻尿酸和“颜值经济”风口上的华熙生物，面对行业技术的不断突破，以及竞争对手的不断涌入，未来是否能够持续保持行业C位，仍然需要面对市场的检验。